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医疗物流行业研究报告（2026）

核心判断：行业总量已进入零增长，物流的钱不随规模涨，只能从结构里挣。

增速在哪：2025年医药流通规模29630.1亿元、同比+0.54%，三大终端药品销售18538亿元、同比-1%；冷链物流费用+1.96%，是物流总费用增速（+1.03%）的近两倍。

成本密度：冷链以约21%的货值占比，占用约26%的物流费用，冷库与冷藏车仍在扩张（冷库+5.43%、冷藏车+3.2%）。

格局在改：2026年1月起追溯码全量采集上传、集采货款直接结算，合规与数据能力取代运输资产成为门槛，中小承运方加速出清。

边界：院内SPD面临反垄断约束，扩张不等于增收；本文判断基于2025年行业口径数据，不构成对单一企业的投资建议。

一、总量零增长：物流需求与流通规模同步见顶

2025年医药工业规模以上企业营业收入24870亿元、同比下降1.2%，但利润同比增长2.7%[1]；同年医药流通市场规模29630.1亿元、同比仅增0.54%[1]，三大终端药品销售18538亿元、同比下降1%[1]。上游产值与下游销售同时微降或走平，意味着医疗物流的“底座货量”已经停止扩张。

物流费用的表现与规模高度同步：2025年医药物流费用总额1019.89亿元、同比+1.03%[1]，物流费用率约为3.44%（1019.