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动量效应与反转效应的跨市场实证检验

一、引言

（一）研究背景与问题提出

有效市场假说认为，资产价格能够及时、准确地反映所有可得信息，投资者无法通过分析历史价格获得超额收益。但自二十世纪八十年代以来，大量金融异象的发现对这一假说提出了系统性挑战，其中动量效应与反转效应是最具代表性的两类异象。所谓动量效应，是指过去一段时间表现较好的资产在未来中期内会延续强势表现，而表现较差的资产会延续弱势；反转效应则相反，指长期来看，过去的强势资产会走弱，弱势资产会走强。两类异象最早在美股市场被证实，但单市场的研究结果始终面临争议——有观点认为异象只是特定市场制度或投资者结构下的偶然产物，不具备普遍意义。在此背景