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华住集团（HTHT.US/1179.HK）：赋能门店降本驱动表观TakeRate提升，看好经营Alpha持续

我们恢复覆盖华住集团（HTHT.US/1179.HK），给予“买入”评级，目标价60.0美元/46.9港元。华住2QTakerate的提升更多来自供应链服务能力变现，帮助加盟商降本，而非主动提高加盟商收费，我们看好华住通过增强品牌、会员体系及供应链服务来优化加盟商ROI，并驱动加盟业务持续成长。目前酒店行业供给增长可控，OTA平台规则优化及服务消费的政策支持有望边际改善行业竞争格局与需求环境。

2Q26加盟管理业务增速超预期，收入指引上调。集团收入71.2亿元（YoY+10.8%），经调整归母净利润17.12亿元（YoY+26.9%）。2Q华住整体RevPAR238元（YoY+1.1%），由ADR驱动，同店RevPar同比

–3.0%。季内新开498家/净增322家。管理层上调全年收入指引，其中加盟及管理收入增速上调至16%–20%，维持中国RevPAR微增、全年新开业2,200–2,300家酒店的目标。2Q26华住加盟及管理收入增速（YoY+25.2%）显著快于加盟酒店数量增长（YoY+13%）。测算得2Qtakerate同比+1pct。市场关注华住是否主动提高向加盟商的收费