25Q4-26Q3债市行情复盘：价值回归，抓大放小-债市策略思.pptx

核心观点

2025年四季度以来债市超预期走强，背后驱动或在于债券由弱势资产向强势资产的价值回归。展望下一阶段，股债比价之下债券的价值或进一步凸显，适宜以多头思路看待潜在行情调整，把握调整后更具赔率空间的配置机会。

o过去一年债市行情与观点复盘

1）2025年四季度以来，超预期走强构成债市主旋律。从传统债券分析框架来看，自然能够找到对应不同时期债券涨跌的驱动因素，但我们认为对于本轮由弱向强的债市反转行情而言，更重要的驱动逻辑或在于债券由弱势资产向强势资产的价值回归。

2）权益市场稳步上涨，资产荒逻辑面临瓦解压力。2025年4月对等关税落地权益市场出现大幅调整，此后却