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从“K型分化”到“结构收敛”：AI时代的宏观范式重构与资产定价新逻辑

2026年08月30日

【宏观观点】

u当前AI产业正由算法研发迈入以资本开支扩张为特征的基础设施建设高景气阶段，但其爆发式扩张与实体宏观经济的周期性复苏形成背离，带来了全球及各经济体的“K型分化”。在产业微观层面，半导体硬件层截获大部分红利，电力成为制约算力扩张的物理瓶颈，而重资本开支模式不仅推升了云服务商的债务融资规模与周期敏感性，也使其面临巨大的折旧摊销与利润验证压力。这种产业繁荣并未普惠至宏观层面，而是从产业景气、需求动力、资本形成、物价表现