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ESG评分对上市公司股价表现的传导机制研究

一、引言

ESG是覆盖企业环境责任、社会责任、公司治理三个维度的综合评价体系，核心是从非财务视角衡量企业经营的可持续性与长期价值。近年全球可持续投资规模持续扩张，国内资本市场在绿色转型与高质量发展的导向下，ESG相关的制度建设、产品创新与投资实践也进入快速发展阶段。全球可持续投资联盟的统计数据显示，全球范围内纳入ESG考量的资产管理规模已突破四十万亿美元，占全球资管总规模的比重超过三分之一（全球可持续投资联盟，2022）。

但当前资本市场对ESG评分的实际价值仍存在明显分歧：部分观点认为ESG评分是脱离企业经营实质的“题材炒作”，企业为提升ESG评分投入的资源会挤压生产性支出，最终损害股东利益；另一部分观点则认为ESG评分是衡量企业长期价值的核心指标，高ESG组合能够持续跑赢市场基准，为投资者带来稳定超额收益。两类观点的分歧本质上源于对ESG评分向股价传导机制的认知模糊，只有厘清传导过程中的核心环节、作用逻辑与现实约束，才能客观评价ESG在资本市场中的真实作用，为监管政策制定、企业经营决策与投资者资产配置提供可靠参考。本文将从ESG与股价关联的逻辑基础出发，由浅入深拆解从ESG评分变动到股价反映的多层传导路径，结合现实场景分析传导过程中的异质性特征，最终形成对ESG定价机制的系统性认知。

二、ESG评分与上市公司股价关联的核心逻辑基础

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