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企业金融化对实体投资的影响机制

一、引言

实体经济是一国经济发展的根基，实体投资则是实体经济持续增长、技术迭代升级、产业结构优化的核心动力。过去一段时期，随着我国金融市场的不断发展和金融产品的日益丰富，越来越多的非金融企业开始将部分资金配置到金融资产领域，企业金融化逐渐成为微观企业层面的普遍现象。与之相对的是，实体投资增速在部分阶段出现了放缓迹象，部分企业甚至出现了主业“空心化”的倾向，引发了学术界和政策层面对“脱实向虚”问题的广泛关注。从全球范围来看，企业金融化并非我国独有的现象，早在二十世纪后期，发达经济体就已经出现了非金融企业利润来源越来越依赖金融渠道、实体投资率持续下行的趋势，相关研究将其定义为经济金融化在微观企业层面的具体体现（Arrighi，1994）。深入剖析企业金融化对实体投资的影响机制，不仅能够从微观视角厘清金融与实体的互动逻辑，也能为制定引导金融服务实体经济的相关政策、激发实体投资活力提供理论参考和现实依据。本文将首先界定核心概念的内涵，梳理我国企业金融化的现实特征，再从资源配置、公司治理、风险预期三个层层递进的维度剖析核心传导路径，结合不同情境下的异质性效应展开多维分析，最后总结研究结论并提出对实践的启示。

二、核心概念内涵与现实表征

（一）企业金融化与实体投资的核心内涵

学术界对企业金融化的定义主要从资产配置和利润来源两个维度展开：从资产配置视角看，企业金融