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ETF的运作机制综述

ETF的运行市场分为一级市场和二级市场。一级市场上的ETF交易主要是在ETF发起人（ETFsponsor，又称为ETF保荐人）与授权参与人（AuthorizedParticipants,Aps）之间进行，授权参与人从保荐人处申购或赎回ETF份额，这一过程类似于传统的开放式基金和封闭式基金的申购与赎回。ETF与传统证券投资基金的区别在于，ETF授权参与人采用一揽子标的资产申购的ETF份额，或者用ETF份额赎回对应的一揽子标的资产，而开放式基金和封闭式基金均采用现金申购赎回对应的基金份额。开放式基金投资者可以随时申购或赎回基金份额，而封闭式基金一经发行之后，除非到期，不得进行申购赎回。ETF类似于开放式基金，ETF授权参与人可随时向ETF发起人申请申购或者赎回。此外，在我国ETF的实际运作过程中，还存在现金替代规则、允许现金认购规则。现金替代规则指在我国实际ETF市场运作中，ETF在实物申购赎回的同时规定现金替代作为实物申赎的补充，即禁止现金替代（“禁止”）、可以现金替代（“允许”）、必须现金替代（“必须”）与退补现金替代（“退补”）。具体情况见“3.1.2基于赎回风险的ETF影响股票市场波动性的机理分析”中关于我国ETF市场实际运作情况的分析。

ETF的二级市场交易过程类似股票，在交易所进行上市流通，由做市商提供流动性。ETF一级市场只允许交易整数倍规定