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Fama-French三因子与五因子模型比较

一、引言：资产定价模型的演进与比较意义

资产定价是金融领域的核心议题之一，其本质是探索资产收益的驱动因素，为投资者的资产配置、风险管理提供理论依据。传统的资本资产定价模型（CAPM）曾长期占据主导地位，认为资产收益仅由市场系统性风险决定，但随着金融市场研究的深入，学者们发现大量CAPM无法解释的“异象”，比如小市值股票往往获得更高收益、高账面市值比股票表现优于低账面市值比股票等（Banz，1981；Stattman，1980）。为解决这些异象，Fama和French于上世纪九十年代提出了三因子模型，在CAPM的基础上新增规模因子和价值因子，大幅提升