投资策略专题报告：两种实际利率背离下的新红利投资逻辑.docx

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投资策略|专题报告

两种实际利率背离下的新红利投资逻辑

新红利研究框架(一)

研究结论

●2022至2025年支撑红利行情的类债逻辑正在消失。过去三年，利率持续下行，资产荒推动资金寻找稳定现金流，红利资产作为类债资产被重估，这一旧红利逻辑在当时确实有效。红利资产的收益可以拆成股息率、每股分红增长和估值变化三部分。旧逻辑下，后两项的贡献主要来自利率下行、分红率提升和估值修复三项一次性因素，而非利润增长。利率难以无限下行，分红率很难超过100%,估值修复到合理位置后也基本不会再提供超额收益，目前三者都已走到中后段。

利率下