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FOF基金的大类资产配置优化模型构建

一、引言

（一）FOF基金的发展背景与核心价值

前些年资管新规出台后，国内资产管理行业打破刚兑的进程不断加快，居民财富配置需求逐渐从保本型产品向净值型产品转移。FOF基金作为以基金为投资标的的特殊产品，凭借分散投资、专业选基、风险可控的特点，逐渐成为居民大类资产配置的重要工具。国内基金业自律组织的统计数据显示，过去数年间国内FOF基金的产品数量与管理规模均实现数倍增长，覆盖了从低风险稳健型到高风险成长型的不同风险等级，满足了多样化的投资者需求（国内基金业自律组织，2022）。

从FOF基金的收益来源来看，大类资产配置是决定其长期业绩的核心因素。早期海外经典研究早已证实，大类资产配置对投资组合长期收益的贡献度超过九成，远高于个券选择和择时操作的贡献（海外资产配置研究团队，1986）。国内学者的后续研究也表明，国内FOF基金的业绩分化中，超过六成的差异来自大类资产配置决策的不同，而非底层基金的选择差异（王某某，2021）。这意味着，FOF基金的管理核心不在于选出多少只明星基金，而在于通过科学的大类资产配置，实现不同资产之间的优势互补，在控制风险的前提下获取稳健的长期收益。

（二）大类资产配置优化的必要性

尽管大类资产配置的重要性已经成为行业共识，但当前国内FOF基金的资产配置实践仍存在不少问题。一方面，不少中小机构的FOF管理仍依赖基金经理的主观经