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基民追涨杀跌行为的心理成因与引导路径

一、引言

近年来国内公募基金行业规模持续增长，产品体系不断丰富，已经成为居民参与资本市场、配置金融资产的核心渠道之一。资管新规落地后，理财产品全面净值化转型，公募基金凭借公开透明、专业管理的优势，接纳了大量从储蓄、传统理财转移而来的居民资金。但在行业快速发展的过程中，“基金赚钱、基民不赚钱”的悖论始终存在：公开数据显示，国内偏股型基金成立以来的平均年化收益长期保持在两位数水平，但超过六成的个人投资者投资基金的实际收益为负，甚至有不少投资者在长期牛市行情中出现亏损（中国证券投资基金业协会，2022）。造成这种收益差距的核心原因，就是基民群体中普遍存在的追涨杀跌行为——在基金净值快速上涨、市场情绪高热阶段集中申购进场，在净值持续回调、市场情绪悲观阶段集中赎回离场，频繁进行波段操作。

追涨杀跌并非国内基民独有的行为，而是全球个人投资者群体中普遍存在的行为偏差，但在国内个人投资者占比高、市场波动相对较大的环境下，这种行为对投资者收益、基金管理运作乃至资本市场稳定的影响更为突出。过去不少观点将这种行为简单归因为基民“缺乏专业知识”“贪婪又恐惧”，却没有深入挖掘行为背后共通的心理逻辑，提出的引导策略往往停留在“要长期持有、不要追涨杀跌”的口号层面，实际效果十分有限。本文将从基民追涨杀跌的行为特征入手，从个体认知、情绪反应、群体互动多个由浅入深的维度剖析行为