从国际金融危机看公司治理模式.pdfVIP

2009年12月 管j星掌干．J Dec．2009 Journalof V01．22No．2 第22卷第2期 Management 从国际金融危机看公司治理模式 胡乐明 (中国社会科学院马列主义研究院，北京100732) 摘要：由于美国经济的成功，美国公司治理模式一直是世界各国效仿的对象。此次金融危机的爆发凸现了美国公司治 理的缺陷，促使人们重新审视各种公司治理模式及其未来的变革方向。完善中国公司治理。必须借鉴各国公司治理演变的积 极趋向，避免简单模仿美国模式。 关键词：金融危机；公司治理；股权结构 中图分类号：F113．7 文献标志码：A 文章编号：1674-6511(2009)02—0035—04 断，并有愈演愈烈之势。尽管每一次公司丑闻之后， 亚当·斯密在200多年前曾断言：不能期望作为 美国政府和有关方面都曾试图加强公司制度改革， 管理他人货币的股份公司的管理者能够像对待自己 改善公司治理模式，以杜绝丑闻的发生。但是，时至 的财产一样加以管理，在股份公司里，疏忽和浪费时 今日，美国的公司治理仍然没有发生根本的制度变 有发生，因此，股份公司在与私人企业的竞争中必然 革，人们宁愿相信：美国的会计制度是用来抬高股价 会遭受失败。1932年，伯利和米恩斯在《现代公司 的工具，无法反映公司的真正价值。此次金融危机 与私有财产》一书中直言，管理者权力的增大有着 由监管严格的美国金融机构引发，不得不使人们重 损害资本所有者的危险。他们担心，正在发生的所 新审视美国公司治理模式的缺陷。 有权与控制权的持续分离会使管理者对公司进行掠 夺。如此，他们呼应了亚当·斯密对公司作为一个 此次百年一遇的国际金融危机起因复杂。从根 可行的经营形式的怀疑。尽管公司发展的实践和理 本制度层面的资本主义基本矛盾，到体制层面的监 论探讨的进展在一定程度上反驳了亚当·斯密等人 管不力以及政策层面的新自由主义泛滥，都对危机 的论点，亚当·斯密的担忧却也逐渐演变成了一个 的发生和发展有着重要影响。应该看到，企业是经 世界性的难题。 济活动的主体，美国公司治理模式的缺陷也是导致 美国一直是号称把法治融入市场经济的国家， 此次金融危机产生的重要原因。 也一直是全球强化公司治理的先驱。一般认为，美 (一)高度分散的股权结构造成经营者的短期 国公司治理模式的主要特点是：公司股权比较分散， 行为 对于公司信息的披露有着严格要求，注重发挥市场 美国公司治理模式的一个重要特点是：公司股 力量在公司治理中的作用。因而，美国公司治理模 权集中度低，股权结构较为分散，股票流动性较强。 式有利于经营者放开手脚，大胆创新，也有利于企业 以美国五大投资银行为例，高盛、摩根士丹利、美林、 依靠兼并机制迅速扩大规模，增强企业的竞争力，实 雷曼、贝尔斯登，平均股权集中度仅为15．6％，第一 现资源的合理配置。由于美国经济的成功，美国公 大股东持股比例超过5％的只有摩根士丹利l家， 司治理模式曾长期被作为现代企业制度的楷模，成 高盛集团第一大股东持股比例仅为1．74％。 为各国纷纷效法的对象。 在过度分散型股权结构下，单个股东的作用比 然而，实践证明，美国公司治理模式远非最优，