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渐飞研究报告 - 策略研究周报•国际宏观策略 2010 年 7 月 23 日星期五 经济增长放缓寻求低 Beta 配置 核心提示 受经济基本面及政策面的影响，美股近期无趋势性行情；从风险收益角 度，美股及 A 股的周期性行业具有较高 beta 值，但流动性较非周期性行 业弱。 报告摘要 周三美联储主席伯南克的讲话进一步重申了美国经济前景不乐 观，Fed 也不打算推出任何刺激政策，致使经济基本面处于观察 期的美股无趋势性行情；从趋势线上判断，标普 500 处于一个 平缓下行通道，但由于 A 股本周的大幅走强以及美国良好的第 二季度财报表现，会对美股形成一定的支撑，我们判断美股将 大概率上是一波震荡的行情； 从风险收益角度来看，沪深 300 周期性行业具有较高 Beta 值 1.17，而非周期行业的 Beta 值为 0.87 ，如果抢反弹的话，周期 性行业较非周期行业具有相对优势，从流动性角度来比较的 话，从年初至今，沪深 300 周期行业的换手率 48.37% ，非周期 行业换手率 131.1%，周期行业流动性指标 3.59 ，非周期性行业 1.17，非周期性行业具有更好的流动性； 美国商品期货交易委员会（CFTC ）跟踪的期货仓位由于是周度 数据，所以很难判断仓位的变化是否对标的走势具有价格发现 功能，但其仓位在量上的变化反映了投资者对市场走势的预期 强弱。在商品交易所（CEI ）交易的黄金期货净多头仓位虽略有 回调，但仍维持高位，纽约商品交易所（NYME ）美元指数期 货的净多头投机仓位持续下滑； 对未来一周风控指标的判断是：90% 的置信度情况下，参考最新 收盘价，上证综指 5 个交易日后到下周四的置信区间为 2428 点 到 2673 点之间，标普 500 指数 5 个交易日后的置信区间为 1061 分析师 陈康 点到 1127 点之间，欧元兑美元汇率 5 个交易日后的置信区间为 021 1.2628 到 1.3120，WTI 轻质原油的 5 个交易日后的置信区间为 kchen@ 每桶 75.29 美元到 83.16 美元； 分析师 赵延鸿 博士 021 yhzhao@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告