债券市场投资分析.ppt

2 、价格免疫价格免疫由那些保证特定数量资产的市场价值高于特定数量资产负债的市场价值的策略组成。价格免疫的适用对象和实现价格免疫的方法；3 、或有免疫策略该策略是指投资者允许组合在一定限度内（保证最低收益率或价值）进行积极管理，一旦触及该限度，投资者应立即停止运用这种方法，而是市场利率来免疫剩余资产，以确保资产的终值。或有免疫的特征和适用对象实施或有免疫的关键：设置触发点或有免疫的两种可能结果6 、违约风险债券的违约风险（Default risk ）又叫信用风险（Credit risk ），指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性；违约风险的度量：债券评级；四大主要信用评级机构：穆迪投资者服务公司（Moody’s Investor Service ）、标准普尔公司（Standard Pool’s ）、菲奇投资者服务公司（Fich Investor Service ）、多弗和菲尔普斯公司（Duff Phelps ）。公司债券的信用评级违约风险对债券价值的影响总结：债券属性与债券收益率第三节债券收益率曲线一、收益率曲线收益率曲线所描述的基本关系；收益率曲线的三种基本形状；收益率曲线的三大一般性特征；二、利率期限结构的理论假说解释不同期限债券利率之间关系的利率期限结构理论主要有三种：（1 ）预期假说；（2 ）流动性偏好假说；（3 ）市场分割假说。1 、预期假说预期假说（expections hypothesis ）是指投资者的预期决定未来利率走向的一种理论，该理论认为，远期利率等于市场整体对未来短期利率的预期。预期假说对收益率曲前三大一般特征的解释能力2 、流动性偏好假说流动性偏好假说（liquidity preference hypothesis ）认为，相对长期债券而言，投资者通常更偏好短期债券。流动性偏好假说对收益率曲前三大一般特征的解释能力3 、市场分割假说市场分割假说（market segmentation hypothesis ）认为, 固定收益证券市场根据不同的到期日进行细分，短期利率与长期利率相对独立进行运动。市场分割假说对收益率曲前三大一般特征的解释能力三大假说的缺陷及无偏预期假说与流动性偏好假说的融合三、收益率曲线的构造收益率曲线构造的方法：主要包括样条法（Splines Method ）、尼尔森- 辛格尔(Nelson-Siegel) 模型、斯文森（Svensson ）模型等。1 、多项式样条法多项式样条法是由麦克库隆茨（Mc Culloch ）于1971 年提出的, 它的主要思想是将贴现函数用分段的多项式函数来表示。2 、尼尔森-辛格尔（Nelson-Siegel）模型尼尔森和辛格尔在1987 年提出了一个用参数表示的瞬时(即期限为零的) 远期利率函数：由此我们可以求得即期利率的函数形式：3 、斯文森（Svensson）模型为了更好地拟合成熟市场中较复杂的收益率曲线, 斯文森（Svensson，1994）将Nelson-Siegel 模型作了推广, 引进了另外两个参数, 而得到如下的即期利率函数：四、利率期限结构的拟合构建利率期限结构所需要的要素；对息票债券进行剥离和分析的两种方法：线性条件下的息票剥离法；非线性条件下的样条估计法。利率期限结构拟合实例利率期限结构的截面特征及时序特征第四节债券定价与风险管理一、债券定价原理1962 年，麦尔奇（Malkiel ）最早系统地提出了债券定价的五大经典原则。定理1 ：债券价格和债券收益率之间反方向变化。换句话说，债券收益率曲线总是凸向原点的，当债券价格上升时，债券收益率下降，反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。债券价格与到期收益率之间的关系定理2 ：在给定利率水平下，债券价格变化直接与期限相关。期限越长，债券价格对到期收益率变动的敏感程度也就越高。期限不同的债券的价格和到期收益率的关系定理3 ：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。定理4 ：对于期限既定的债券，由于收益率下降导致的债券价格上升的幅度，大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格的下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。定理5 ：对于给定的收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度反向变动。票面利率越高，债券价格的波动幅度越小。不同票面利率债券对到期收益率变化的敏感度二、债券风险管理风险管理的主要方面：利率变动引起的风险；（一）久期1 、麦考利久期的计算债券久期（Duration ），又称为存续期，指的是债券的平均到期时间，它是从现值角度度量了债券现金流的加权平均年限；计算公式：债券久期