2008年纺织服装行业研究报告，18页.pdfVIP

富登投资行业研究报告 ——纺织服装行业 2008 年9 月 富登投资行业研究报告旨在报告相关行业的发展情况。报告由富登投资信用担保有限公司政策规划部编写， 并得到了政府相关部门和公司内市场规划部门的大力支持。如有问题及反馈，请发给丁同银（邮箱： jessonding@）。 - 1 - 内容摘要 进入2008 年以来纺织全行业利润总额增速开始放慢，2008 年前5 月纺织全行 业规模以上企业主营收入和利润总额同延续了一季度增速下降的态势，而二季度开 始由于财务费用的持续快速上升，盈利增速与收入增速的差距在 一步拉大。2008 年前5 月，全行业规模以上企业财务费用同比上升了28.43% ，我们认为利率上升和 较高的负债率带来的利息支出增加以及上半年人民币加速升值带来的汇兑损失是造 成行业财务费用快速增加的主要原因。 2008 年 1-5 月份，纺织品和服装的名义出口增速分别为24.64%和 7% ，扣除汇 率因素实际增速为 14.32%和- 1.86% ，服装出口增速呈明显下降趋势。我们认为 08 年在不考虑国家可能推出一定扶持政策的情况下，国内纺织服装出口增速逐步下滑 是一个大趋势，而由此带来的大量出口型中小企业的破产、出口回流对内销市场供 给和价格的压力以及最终传导为对整个纺织行业经济增速的影响也是必然的。在投 资和出口这两个带动前些年行业保持高速增长的主要动力增速放缓的情况下，我们 一直认为内需将可以部分替代他们的地位，成为支撑行业发展的新动力。 我们对整体行业给予一般评级，建议规避上 纺纱织造类生产企业，特别是出 口加工型企业，继续看好（1）以内销为主的品牌零售型企业 （2 ）具有相对垄断优 势的细分行业的成长龙头（服装辅料、面料、配饰）企业。在选择具体企业时，要 从多方面考虑，首先，发展是否符合国家政策导向；第二，企业是否是子行业的龙 头企业；第三，企业是否具有较强竞争力的产品；第四，企业是否具有较强的研发 实力。 结合公司信贷政策，我们提出纺织服装行业CSC和CAC的部分附加条件 （暂 时）以供风险委员会参考。 - 2 - 、行业近期基本情况 1．量能依然较大 根据国家统计局数据显示，2008 年 1-2 月份全国纺织行业工业总产值为 4523.33 亿元，同比增加 16.55% ，总体增幅依然保持较高水平。其中，服装行业工 业产值依然保持比较稳定的态势，2008 年 1-2 月份全国服装产量29.4 亿件，同比增 加 11.47%。 2 ．收入利润增速纷纷回落 进入2008 年以来纺织全行业利润总额增速开始放慢，全行业 1-2 月利润总额为 135.8 亿元，同比增长速度 为 13.48% 。我们来看纺织和服装鞋帽两个子行业的情 况。纺织子行业 1-2 月份收入和利润总额同比分别增长了 17.08%和 18.08% ，增速 分别下降了6.66 和 15.35 个百分点；服装鞋帽子行业两个指标的增幅分别为19.75% 和 14.14% ，增速分别下降了4.12 和 10.41 个百分点。虽然行业增长依然保持一定幅 度的增长，但是，很明显，1-2 月份两个子行业的收入和利润增速已经大幅回落。统 计数据显示，2008 年前5 月纺织全行业规模以上企业主营收入和利润总额同延续了 一季度增速下降的态势，而二季度开始由于财务费用的持续快速上升，盈利增速与 收入增速的差距在 一步拉大。2008 年前5 月，全行业规模以上企业财务费用同比 上升了 28.43% ，我们认为利率上升和较高的负债率带来的利息支出增加以及上半年 人民币加速升值带来的汇兑损失是造成行业财务费用快速增加的主要原因。未来这 一情况预计还将持续较长一段时间。在各项原辅料成本上升、人民币