商品市场2011年展望-回归周期性牛市.pdf

2010 年12 月13 日 商品 2011 年展望：周期型商品重现 强势 研究报告 周期型商品再次成为市场主要推动力 杰夫·可瑞 +44(20)7774-6112 jeffrey.currie@ 2010 年商品市场的回报几乎完全可以归功于黄金、农产品等非周期型商品，其涨 高盛国际 幅超过了20%，与之形成鲜明对比的是，能源和基本金属等周期型商品虽在年内 震荡但基本保持区间波动，预计年底时将与年初大致持平。不过，这一表象掩盖 Allison F. Nathan 了周期型商品正卷土重来的事实，过去几个月以及最近一段时间里铜价和原油分 (212) 357-7504 allison.nathan@ 高盛集团 别引领了这一走势。我们认为周期型商品的反弹势头将在2011 年持续，因为随 着美国复苏脚步趋稳，结构性供应问题将再次显现。 David Greely (212) 902-2850 david.greely@ 2011 年重演资源争夺战 高盛集团 过去两年美国需求的极度疲软令中国可以在无需担心原材料竞争的情况下发展经 Joshua Crumb 济。这种局面或在2011 年有所改观，因为形势好转的美国可能成为中国消费商 +44(20)7774-2535 joshua.crumb@ 品的障碍，目前中国的大宗商品消费规模远远高于危机前。使得“资源再调整” 高盛国际 的格局——供应从发达市场转向发展中市场——变得更加明显，并推高了价格， Samantha Dart 令美国需求放缓并为更多的中国需求留出了空间。我们预计受影响最大的是那些