第十一章 长期资产投资管理.ppt

第十一章　长期资产投资管理 第一节 固定资产投资的概述 固定资产： 1、为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的 2、使用年限超过一年 3、单位价值较高 一、固定资产投资的特点 1．固定资产投资影响时间长 2．固定资产投资的投资数额多 3．固定资产投资发生频率低 4．固定资产投资的变现能力差 5．固定资产投资的实物形态和价值形态可以分离 二、固定资产投资决策的程序 1．确定投资项目 2．投资项目的收益、成本和风险的评价 3．投资项目的决策 4．项目投资的执行 5．投资项目的再评价 第二节 现金流量 一、资本预算中采用现金流量的原因 1．采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素 2．采用现金流量指标才能使投资决策更符合实际情况 二、现金流量的概念 现金流量(Cash—Flow) 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 1．现金流出量(Cash Flow—Out) 一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。 一个投资项目的现金流出包括： (1)购建固定资产的价款 (2)垫支流动资金 2．现金流入量(Cash Flow—in) 一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。 一个投资项目的现金流入包括： (1)营业现金流入 营业现金流入是指项目投产后所取得的营业收入和付现成本的差额。 付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本。 成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。 付现成本=成本—折旧 营业现金流入=销售收入－付现成本－所得税 =销售收入－(成本－折旧)－所得税 =净利润+折旧 (2)固定资产残值 (3)收回的流动资金 3．现金净流量(NCF) 现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 这里所说的“一定期间”，有时是指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。 （二）现金流量的计算 例：企业准备购入一项固定资产，有甲、乙两方案： 甲：需投资1 万元，按直线法折旧，使用寿命5年，期末无残值。5年中每年销售收入6000元，付现成本为2000元。 乙：需投资1.2万元，另外第一年垫支营运资金3000元，按直线法折旧，使用寿命5年，期末残值2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，以后每年增加400元。所得税税率40%。 　　　　 甲方案每年折旧额= 乙方案每年折旧额= 第三节 投资决策评价指标 一类是非一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、获利指数、内含报酬率等； 另贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、平均会计收益率等。 一、非贴现的分析评价方法 (一)回收期法（payback period rule或PP） 是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 1、每年营业净现金流量（NCF）相等 投资回收期= 例： 甲方案： 回收期= -15000 3800 3560 3320 3080 7840 决策： 回收期＜某个最长可接受的回收期，接受； 回收期＞某个最长可接受的回收期，拒绝。 回收年限越短，方案越有利。 缺点： 1．无法考虑回收期以后产生的现金流量。 2．没考虑回收期内不同现金流量产生的时间。 3．由于选择回收期没有相应的参照标准，因此在决策中会导致某种程度的主观臆断。 优点：计算简便，并且容易为决策人所正确理解。 (二)平均会计收益率法（average accounting return） 优点：比较简单、易算、易懂，它使用已有的会计信息。可以拿它和必要报酬率相比，来决定某一特定方案的取舍。 缺点：它以会计收益而非现金流量为基础，并且没有考虑现金流入和流出发生的时间。单纯地运用该法，也有可能形成错误的决策。 　　　　 二、贴现的分析评价方法 (一)净现值法（net present value ，NPV） 是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 式中：n——投资涉及的年限； Ik——第k年的现金流人量； Ok——第k年的现金流出量； i——预定的贴现率。 决策： 一个备选方案： NPV0，方案可取 NPV0，方案不可取 多个互斥方案： 选NPV是正值的最大值 例：假设资金成本为10% 优点:考虑了资金时间价值；考虑了投资风险性。