中国概念股TMT板块泡沫研究报告-i美股出品.pdfVIP

泡沫过后，谁是裸泳者？ 《中国互联网泡沫》研究专刊 i 美股(imeigu) 出品 报告撰写：江涛、ricky、王吉陆、陶然、李妍、胡龙飞 2011/4/30 1 《中国概念股TMT 板块泡沫研究报告》结构 一、泡沫表现：TMT 公司估值变化 1. 中国TMT 公司与美国TMT 公司估值对比 2. 最近IPO 中国TMT 公司估值状况 3. 中国TMT 公司私募融资估值状况 二、泡沫成因：同时发生的四大革命 1. 电子商务：流量变现！ 2. 社交网络：争夺互联网主要入口 3. 移动互联网：终端革命 4. 新媒体：视频行业的想像空间 三、泡沫分析：如何理解TMT 板块泡沫 1. 2000 年互联网泡沫破灭后的股票表现 2.泡沫破灭后死掉的公司及活着的公司 3.泡沫后中国概念股同样出现两极分化 4.如何认识此次中概TMT 板块泡沫 以下为研究报告正文部分： 近期多只中国TMT （科技、媒体、通讯）概念股股价连续飙涨，中概TMT 板块是否存在泡沫 成为热门话题。i 美股就此问题进行三大方面研究：中国概念股TMT 板块是否存在泡沫？TMT 板块泡沫是怎样产生的？在泡沫形成及破裂过程中，投资者应如何应对？希望有助于投资者做 出更好决策，以下为报告全文： 一、中国概念股 TMT 板块泡沫表现 我们分了三个类别统计中国TMT 公司的估值状况，包括已经在美上市TMT 公司、近期赴美IPO 的中国TMT 公司、未上市中国TMT 公司。 1. 中国在美上市科技股与美国科技明星股对比 i 美股统计发现，在近一年时间中内，从股价表现来看，中国在美上市科技股一年平均涨幅高达 48.71% ，远高于美国本土科技明星股20.49% 的平均涨幅，同期纳斯达克综合指数的累计涨幅为 15.22%；从市盈率状况来看，美国本土科技明星股的市盈率为39.49 倍，而中国在美上市科技 股的市盈率为66.80 倍，后者是前者的 1.69 倍，入选样本的20 家美国公司均为盈利，而20 家 中国公司有3 家为亏损，算上这个影响，市盈率反映出估值差异要更大；从市销率（总市值除 以总营收）来看，可发现20 家美国本土科技明星股的平均市销率为4.39 倍，而中国在美科技 股的平均市销率为 17.87 倍，后者为前者的4.07 倍。具体如下图： （注：统计周期为2010年4月27 日-2011年4月26 日；中国在美上市科技股的考察样本为截至 2011年4月26日市值在中概排前20的TMT公司；美国本土科技巨头为在美国市值排名前20的 TMT公司。样本详细情况请见本报告附图1、附图2） 中国在美上市科技股中，新浪一年累计涨幅高达272.26%。华尔街给新浪一款产品微博的估 值由10亿美元上涨到20亿、30亿，有的甚至给出100亿美元预估值。截止目前，新浪市销率 已经超过20倍。再将其与微博鼻祖twitter进行一下对比，媒体报道称twitter最新估值为 77亿美元，而其2010年营收仅0.45亿美元，经计算可见，twitter市销率将高达171倍。 另一只龙头股百度近12个月涨幅高达145.71%，同期谷歌涨幅仅0.71%。百度市值530亿美元， 最近一财年营收11.99亿美元，盈利5.31亿美元，目前市销率为44.2倍，市盈率99.3倍；而 谷歌市值1769亿美元，最近一财年营收293.20亿美元，盈利85.05亿美元，市销率为5.84倍， 市盈率20.14倍。具体如下图： 当当网在IPO后受到美国资本市场的追捧，目前市值19.01亿美元，最近一个财年营收为 3.457亿美元，盈利为0.047亿美元，市销率为3.45倍，市盈率为404倍；而亚马逊，目前市 值822.2亿美元，最近一财年营收342.04亿美元，盈利115.20亿美元，市销率为2.4倍，市 盈率为7.14倍。具体如下图： 优酷，中国最大的视频网站，市值已经高达68.23亿美元，超过诸多老牌中国互联网公司， 如盛大、搜狐、网易。优酷最近一个财年营收仅0.59亿美元，亏损0.31亿美元，市销率为 116.2倍。优酷CEO古永锵在IPO期间曾以Netflix做类比对象，对比两者来看，Netflix市值 124亿美元，最近一个财年营收21.62亿美元，盈利1.6亿美元，市销率仅5.73倍，市盈率77.5 倍。 2. 中国TMT公司赴美IPO再起高潮 如上图所示，自2010年4月到2011