2011经济结构转型和产业变迁.pdfVIP

新兴产业研究•行业策略 2011 年 3 月21 日星期一 2011：经济结构转型和产业变迁的元年 ——透过韩国 90 年代的历史解读中国新兴产业发展的大时代背景 核心提示 从经济结构、城市化速度以及地产发展趋势上看，2011 年的中国与 1992 年的韩国具有极高可比性。而韩国随后开始的经济转型和产业结构调整 阶段，可能对中国未来几年的经济和资本市场走势具有高度借鉴作用。 韩国转型期间，货币供应回落，经济潜在增速放缓，“去地产化”进程 开启，经济增长动力从投资显著转向消费，同时，其战略新兴产业和消 费服务业的增长尤为显著。 在资本市场中，中小盘可能在整个转型期持续跑赢大盘，而最优投资组 合则是“内需消费+ 战略新兴产业”。 报告摘要 2011 年的中国与 1992 年的韩国具有极高的可比性：从经济结构、城 市化速度以及地产发展趋势上看，中国几乎是完美的滞后了韩国 19 年时间，甚至过去十年来中国经济的历史趋势和路径都与韩国 80 年 代高度类似。如果这种相似性得到延续，当前中国经济可能站在了 韩国 1992 年前后所处的关口，而其后的五年时间，是韩国明显开始 经济结构转型和产业结构调整的阶段。 韩国转型期间，货币供应回落，经济潜在增速放缓，“去地产化”进 程开启，经济增长动力从投资显著转向消费：以 1991 年为界，后十 年的出口金额，建筑业增加值，房屋新开工增速开始显著的低于前 十年，同时城市化的速度也进一步放缓，伴随着“去地产化”进程 的开启，韩国的消费率也触碰其“历史大底”，之后开始一路上行。 韩国转型期间，战略新兴产业和消费服务业的增长最为显著：转型 期间韩国居民消费支出增长明显加速，而其中又以服务业的消费增 长最为显著。同时，伴随着支持性政策的大量出台，电子产品，电 气设备，交运设备等当时韩国的战略新兴产业也得到了长足发展。 新兴产业研究小组 韩国转型期间，中小盘走强大盘的风格周期可能持续多年：从美国 王沛（行业策略） 股市的经验上看，全球大小盘相对风格轮换存在长周期特征，并且 021 一般情况下是 4-7 年。但韩国股市在 91-97 年的整个转型期中，其股 vwang@ 市的中小盘都能够持续跑赢大盘，我们认为经济转型和产业结构调 pei_w@ 整可能有助于维持中小盘走强大盘的风格特征。 韩国转型期间，资本市场也可能存在持续的单边行情，但最优投资 组合是“内需消费+ 战略新兴产业”：转型期间，尽管经济的不确定 性在增加，同时货币供应也在减速，但是韩国股市表现相对正常，