制定能够创造价值的财务方案.pdfVIP

下载 第四部分 制定能够创造价 值的财务方案 下载 第9章 筹集资本和评估证券价值 公司需要现金以满足新投资项目的固定资产和营运资本对资金的需求。对大多数公司来说，主 要的资金来源是它们从生产经营中产生的现金，即用于解决现存债务 (支付利息费用和偿还贷款 ) 、交 税及向股东支付股利的现金净值。当内生资金不足以维持现存资产和为它所有新的、可创造价值的投 资机会提供资金时，公司就不得不以债务资本和权益资本的形式从外部筹集追加的资金。借入资金的 来源包括银行贷款 、租赁及将债务证券出售给投资者；权益资本的外部来源包括向现有股东和新股东 出售优先股股票和普通股股票 。本章对这些的资本来源方式都加以介绍。正如前面的几章，资金、资 金融通和资本这几个词也交替互换使用。 尽管新资金通常被用于为资产的增长提供资金，公司也可能借入资金重新调整资本结构，也就 是说，偿还它的部分现有债务或回购一些流通在外的股票。第 11章解释了为什么公司想要调整它的资 本结构。本章重点解释公司中各种债务资本和权益资本形式，及筹集这些资金的方法和公司能够发行 的几种最普遍类型证券的估价。读完这一章，你应该明白： (1) 怎样估算公司为自身成长提供资金而需筹集的外部资金的数量。 (2) 金融体系是如何运行以及它所执行的功能是什么。 (3) 各种各样的债务资本和权益资本来源之间的区别。 (4) 公司如何在金融市场上筹集资本。 (5) 怎样为公司发行的证券估价。 9.1 估算所需外部资金的数量 为了确定公司需要的外部资金的数量，例如明年的需求，就必须估计 ( 1 )在即将到来的一年中它 的各项投资预计要增长的数量； ( 2 ) 公司预计明年可产生的 内部资金的数量。如果 内生资金 (internally generated funds) 少于公司资产预期增长所需要的数量，这个差额就是公司所需要筹集 的外部资金。 回忆一下第3 章的内容，公司的投资包括现金及现金等价物资产 (例如有价证券 ) 、营运资本需求 (公司在它的营业周期中净投资的一个衡量标准 )和固定资产。公司将需要为这些投资的任何增长筹集 资金。当然，增长过程中的任何降低都成为资金的一个来源。更确切地表示，我们有： 资金需求=现金 + 营运资本需求 + 固定资产 这里，我们将现金定义为公司持有的现金及现金等价物的变动值； W C R 为营运资本需求的变 动值存货、应收账款和预付账款的变动值减去应付账款和应计费用的变动值)； 固定资产为新的资 152 下载 第9章 筹集资本和评估证券价值 本支出和获取减去从现有固定资产出售中(财产处置和权利的剥夺)筹集的现金。 内生资金的来源是公司的留存收益，也就是公司净利润没有被作为股利分派出去的部分。然而， 折旧费要求由公司的净利润承担，但它们并不是现金支出，所以它们要加进留存收益里，才得到公司 [ 1 ] 的内生资金。 一般说来，我们有： 内生资金 = 留存收益 + 折旧费 我们现在可以写出： 外部资金需求 = [ 资金需求] －[ 内生资金] ( 9 - 1 ) 或： 外部资金需求 = [现金 + 营运资本需求 + 固定资产] －[留存收益 + 折旧费] 任何用于支付现存债务的利息和股东股利的资金都已经包含在式( 9 - 1 ) 中了，因为留存收益是从 营业利润中扣除了利息费用和股利支付后计算得来的。 表9-1 OS公司1996年1