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中小企业私募股权融资的策略与操作实务 前提：中小企业的定义：非国际通用标准。 ―资产 2000 万以下，年销售 5000 万以下。 1．股权融资介绍 1．1 股权融资 股权融资 是指非上市公司通过非公共渠道（市场）的手段定向引入具有战略 价值的股权投资人，即引进风险投资者或战略投资者，股权融资是 除银行贷款和公开上市（包括买壳上市后的再融资）之外的另外一 种主要的融资方式，是直接融资的一种。 股权投资（Private Equity Investment ） 是对非上市公司进行的股权投资，广义的私募股权投资包括发展资 本（Development Finance ），夹层资本（Mezzanine Finance ），基本 建设（Infras －tructure ），管理层收购或杠杆收购（MBO/LBO ），重 组（Restructuring ）和合伙制投资基金（PEIP ）等。 1．2 股权融资特点： （1） 所融资金一般不需要抵押、质押和担保； （2 ） 所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险； （3 ） 投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与公司 结合，为公司发展带来科学的管理模式、丰富资本市场运作经验以 及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等； （4 ）投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求，解决企 业的瓶颈，实现企业超常规发展。 （5 ） 对非上市公司（特别是中小企业）的股权投资，因流动性差 被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报 （6 ） 没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出 让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企 业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方 （7 ） 资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、风险基金。在 国外，还有一些机构投资者如杠杆收购基金、养老基金、保险公司 等 2 ．融投资方式 对于大多数中小企业来说，在许多情况下，对于无法向银行贷款， 无法上市的公司，首选的，甚至是唯一的融资方式。 2 ．1 中小企业融资方式的选择顺序 在企业融资结构中,从考虑融资成本以及公司控制权，根据啄食顺序 原则,企业融资方式的选择顺序首先是 2 ．1．1 首先是内部股权融资(即留存收益) 股东层面股权交易（或增资扩股） 职工层面股权交易（或增资扩股） 2 ．1．2 其次是债务融资 银行贷款（包括其他贷款） 应付和其他应付 2 ．1．3 第三选择是金融租赁 2 ．1．4 最后的选择是外部股权融资 战略投资者 金融投资者 2 ．2 股权投资的回报方式 投资回报方式主要有三种： （1）公开发行上市、售出或并购、公司资本结构重组对引资企业 来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能 给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者 是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上 市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。 （2 ）其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资 资本市场是更稳定的融资来源。 （3 ）第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密， 因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常 重要的。 2 ．3 股权融资对象的选择 企业可以选择金融投资者或战略投资者进行合作，但企业应该了解 金融投资者和战略投资者的特点和利弊，以及他们对投资对象的不 同要求，并结合自身的情况来选择合适的投资者。 （1）战略投资者 – 是引资企业的相同或相关行业的企业。如果引资企业希望在降低财 务风险的同时，获得投资者在公司管理或技术的支持，通常会选择 战略投资者。这有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获 得技术、产品、上下游业务或其他方面的互补，以提高公司的盈利 和盈利增长能力。而且，企业未来有进一步的资金需求时，战略投 资者有能力进一步提供资金。 战略投资者通常比金融投资者的投资期限更长，因为战略投资 者进行的任何股权投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、 成本、市场等方面的综合考虑，而不仅仅着眼于短期的财务回报。 例如，战略投资者对公司的控制和在董事会比例上的要求会更多， 会较多的介入管理，这可能增加合作双方在管理和企业文化上磨合 的难度。 引资企业要注意的一个风险是战略投资者可能成为潜在竞争 者。如果一家跨国公司在中国参股数家企业，又出于总部的整体考 虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可能与引资企业的长期发 展战略或目标相左。此外，战略投资者还可能在投