2010年股市行情展望与投资策略.ppt

2010年股市行情展望与投资策略 －经济延续复苏、股市结构性上涨广发证券高级分析师上海证券报中国证券网金牌分析师罗利长2010.1.23 目录 2009年股市运行回顾； 2010年宏观经济前瞻：延续复苏，回归正常增长，温和通涨再现； 2010年股市趋势前瞻：N型震荡、结构性行情为主； 当前阶段重点行业重点股票 2009年市场运行回顾 09年初的前瞻性观点：历史经验表明，股指往往比实体经济率先见底。糟糕的数据常常伴随不错的股指表现。股市基本判断：股指领先于经济企稳、回暖，行情领先于全球股市。信心破冰，上半年A股呈现价值修复式震荡反弹行情，下半年逐步踏上价值回归之路。阶段性机会明显增多。 行情的基础：政策刺激+流动性过剩+价值低估。尤其是超大规模信贷投放有效助推实体经济复苏，各行业振兴规划以及金融创新预期带来众多的投资主题。基金翻多。资金推动型行情。主题投资演变为价值投资。 2009年市场运行回顾 《2009年中国散户投资者调查报告》显示，有61.3%的散户在2009年炒股赚了钱，其中6.2%的散户年内赢利在100%以上。20.1%的散户同期炒股出现了亏损。近四成白忙活了一年。 Wind数据显示，2009年开放式偏股型基金平均实现收益65.75%，小于同期沪深300指数96.8%的涨幅，基金总体没有能够战胜市场。仅有13只偏股型基金跑赢大盘。 投资必须先关注大趋势 当前阶段：复苏－》增长 2010年经济政策展望：收紧是趋势 2009年12月GDP、CPI数据反映经济过热和通涨可能提前来临。2009年：GDP33.53万亿，同比增长8.7%，增速回落0.9点。分季度：6.2%，7.9%，9.1%，10.7%。固定资产投资22.48万亿，同比增长30.1%，增速加快4.6点。社会消费品零售总额12.53万亿，同比增长15.5%。CPI比上年下降0.7%，11月由负转正，当月上涨0.6%，12月上涨1.9%。工业品出厂价格下降5.4%，12月由负转正，当月上涨1.7%。进出口总额2.2万亿美元，同比下降13.9%。11月由负转正，增长9.8%，12月增长32.7%。 07年数据对比：GDP11.4%,CPI4.8％，最高GDP13％，CPI6.9％ 货币政策收紧信号早于预期：1月12日央行调高存款准备金率0.5个百分点；1月19日央行发行240亿元1年期央票利率升高到1.9264%创14个月以来的新高； 加息时间可能提前：1月CPI将超过2％，年内高点超过4％，当前一年期存款利率2.25％，加息压力明显提升。一季度末。 上次加息周期：2006年4.28加息0.27点，大涨1.66％；2006年8月19、2007年3.18、5.19、7.20、8.22、9.15、12.20分别加息0.27点，股市均为上涨。 宏观经济政策逐步收紧是大趋势：将极大增加股市运行的不确定性风险，加剧市场震荡。 2010年经济预测数据： “调结构”决定了投资机会将转向微观 经济大幅波动的07-09年，投资的要点在于把握宏观走势、行业景气以及超级流动性的流向 当宏观经济波动收窄、货币政策正常化之后，系统性机会将逐渐消失，投资将转向微观。接下来的市场，寻找业绩增长快、持续性强的公司。在指数大涨和大跌都不具备的前提下，个股的分化会更严重，获取好的收益将依赖更辛勤的调研分析和更独到的选股能力。 一季度因货币政策调整初期的心理冲击，市场以宽幅震荡为主。中长期看，市场适应财政货币政策回归正常化后，可能重新关注经济基本面，二、三季度后，如果出口复苏有望带动社会投资复苏，温和通涨和人民币升值预期增强，在确认进入加息周期后，市场情绪可能再度回升。届时，盈利增长、温和通涨、人民币升值将有望一起推动股市逐步上涨。 风险点：经济是否出现二次探底；经济是否提前出现过热、通胀是否提前恶化导致全面紧缩政策。 历史经验：股市只有在经济繁荣期见顶。2010年中国经济仍处于复苏期。 2010年流动性：政策提前收紧，偏紧 资金流动性面对压力：货币政策收紧提前、融资压力不减 积极因素： 2010年全年新增人民币贷款约为7－8万亿 欧美发达国家持续复苏的力度存在不确定性 09年政府主导的投资项目尚需持续信贷 通胀将强化存款活期化，储蓄入市意愿增强 人民币升值预期将吸引更多国际资本流入 不利因素 货币政策提前收紧； 融资需求增加：新股发行压力巨大，预期规模超过8000亿元。随着市场环境回升，再融资需求增加。 全流通压力释放：股改限售股和限售股上市，进入全流通阶段。限售股解禁心理影响大于实质影响 结论：流动性不敌融资需求是大概率。 大盘股有流动性溢价难度很大。不仅如此，基本面一般的中小盘股也会有边缘化风险。 2010年流动性：政策提前收紧，偏紧 2010年业绩：市