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第三章 金融工程基础知识 本章内容提要 第一节 现金流与时间价值 基于现金流和时间价值的现值与将来值的估值关系，是所有金融财务分析和金融工程活动的基础。 1997年诺贝尔经济学奖得主默顿把货币的时间价值、资产定价与风险管理并称为现代金融理论的三大支柱。 一、现金流 现金流就是支出或收入的款项，它包括： 1、现金流的大小或数量 2、现金流的方向 3、现金流发生的时间 两个投资机会的现金流对比 二、时间价值（Time Value） 时间价值是指一定量的货币在不同时点上的价值量的差额。 “今天的一元钱大于明天的一元钱” 货币的时间价值产生的条件：进入生产周转过程。 货币的时间价值的实质 货币的时间价值的表示方式：利率或利息 货币时间价值的计算 四个要件： 现值（PV） 终值（FV） 计息期（N） 折线率（或利率r） 单利与复利的计算，特别是年金计算 时间价值的敏感性分析 单利Simple Interest 所谓单利，是指货币投资的累计利息与投资年限成正比关系，即每年投资产生的利息等于利息率r与初始投资的乘积。 如果初始投资为A，以单利r计息，则n年后该投资的总价值V为： V=(1+rn)A 由公式可见，投资额随时间的变动以线性方式增长。如图，图中直线的斜率为固定的利率r。 r 年 复利Compound Interest （一）复利的含义 1，所谓复利，即第一年所得利息r会加到初始的本金A之中，从而第二年记息的本金额会增大。也就是说，复利是对利息进行记息。 思考： 现在你有1万元想进行投资，有两种投资方案：一种是一年支付一次红利，年利率为12%：另一种是一年分12个月按复利支付红利，月利率为1%，问你选择那种投资方案？ 2，在复利情况下，若初始本金为A，则一年后本金为A(1+r)，两年后为A(1+r)2，n年后即为A(1+r)n。即复利下，投资额会随着时间的推移而呈几何式加速增长。 （二）复利的计算技巧 在复利条件下，计算投资额的翻倍时间可依据72法则，即：投资额翻倍时间＝72/i 式中i为利率。如年利率为8％，则投资额的翻倍时间为9年（72/8）。这一公式可适用于利率小于20％的情况。 （三）复利的记息频率 1，复利可以以任何频率进行，如果年利率为r， 每年复利m次，则每期复利的利率为r/m。 2，一年内经m次复利，则增长因子为[1+(r/m)]m。 3，将年利率或银行给定的利率称为名义利率，将复利后所得到的利率称为有效利率，有效利率r’与名义利率r之间的关系为： 1＋r’＝ [1+(r/m)]m 4，如果将复利次数无限增加，即在[1+(r/m)]m中，m→∞，则可得到连续复利，即： 其中e＝2.71828…，为自然对数的底。此时有效利率与名义利率的关系为：1＋r’=er 5，由连续复利的公式可见，连续复利下投资额 呈指数增长。如图 价值 年份 三、例题 假设一企业债券，年利率为5％，每年复利一 次，如果对该债券投资1000元，求3年后该投资的 价值，并计算该投资的翻倍时间。 例题 解：根据复利的计算公式V=A(1+r)n，有： V=1000(1+0.05)3 =1157.625元 再根据72法则，该投资的翻倍时间为72/5＝14.4年。 不同计息周期情况下的实际利率的计算比较 练习题 1、每季度计一次复利的年利率为14％，请计算与之等价的连续复利年利率。 2、每月计一次复利的年利率为15％，请计算与之等价的连续复利年利率。 第二节 风险与收益 一、风险及其度量 （一）不确定性与风险 【美】富兰克·H·奈特：《Risk,Uncertainty and Profit》 风险指可度量的不确定性；不确定性指不可度量的风险。 风险是一种人们知其概率分布的不确定，但是人们可以根据过去推测未来的可能性； 不确定性是指人们缺乏对事件的基本认识，它是全新的、唯一的、过去从来没有出现的，不能通过现有理论或经验进行预见和定量分析。 小知识：风险的由来 “风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。  观点 事实上，人们既不厌恶风险，也不偏好风险，而是对风险一无所