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Xiamen National Accounting Institute 厦门国家会计学院 全球金融危机的最新动态 及其对我国的影响分析 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话:0592-2577778 电子邮件: hsz@ 单位邮址: 研 讨 内 容 危机三阶段 多米诺效应(Domino Effect) 金融海啸波及全世界 “金融大师”抑或”金融巫师”? 次级抵押贷款为何物? 住房抵押贷款的种类 优质住房抵押贷款(Prime Mortgage Loans) 次级住房抵押贷款(Subprime Mortgage Loans) 优质和次级住房抵押贷款的区别 优质(FICO Score 670) 借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元) Alt-A (620≤FICO Score ≤ 650) 介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元) 次级 (FICO Score 620 and LTV 80%) 借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元, 约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%) 次贷危机的传播路径 次贷危机的根源何在？ 放松管制的法律环境 “1980年存款机构解除管制与货币控制法案” The Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980 取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限 “1982年可选择按揭贷款交易平价法案” “The Alternative Mortgage Transaction Parity Act” 1982 允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM) “1986年税收改革法案” “The Tax Reform Act of 1986” 取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息 扣除规定 次贷危机的根源何在？ 美联储的货币政策 高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(Irrational Exuberance) 为防止经济衰退，美联储长期实施低利率的货币政策，导致利率低企、流动性泛滥 2001至2003年，优惠贷款利率由6.5%降至1% 1%的利率水平保持一年之久 2001.9—2005.5, 短期利率一直保持在3%以下 低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨 为了抑制日益上升的通货膨胀, 从2004.6—2007.6美联储共加息17次，利率由1%升至5.25% 不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点，房地产价格下跌，交易量急剧萎缩 SP Case-Shiller Index 次贷危机的根源何在？ 缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险 传统的住房抵押贷款流程 创新的住房抵押贷款流程 资产证券化的显著特点 分散和转移风险 借助资产证券化, 将次贷转变为次债, 金融机构将次贷的风险分散并转移至世界各地的次债投资者 规避金融监管 通过资产证券化，将表内的风险资产转移至表外，以规避相关部门对资本充足率（CAR）的监管 提高资金使用效率 通过资产证券化，降低资金周转天数，高速回笼资金，循环使用资金，从而提高资金使用效率 G20认定的金融危机根源 Root Causes of the Current Crisis 市场参与者 追求更高的收益而没有充分考虑风险；未能保持应有的审慎 金融机构 放松信贷标准;不健全的风险做法;日趋复杂和不透明的金融产品;过度的杠杆比率 政策