第二章财务管理的价值概念.pptVIP

B项目的预期综合报酬率是多少？ 0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15% A项目的预期综合报酬率是多少？ 0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15% A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？ 0 概率 B A 报酬率 （三）计算方差、标准离差和标准离差率 1、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果Ei与标准结果E之间的距离。 2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。 3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。 美国最近10年标准普尔500指数及一些重要证券的标准差 1926—1997年各种证券投资的收益和风险 (四)计算投资报酬率 四、计算风险报酬 1、风险报酬的含义 指投资者因冒风险投资而获取的超过无风险报酬的额外报酬。 高风险要求得到高报酬，但二者并不对等。报酬高只是有可能，还有可能导致惨重损失。 2、风险报酬的计算 P =bV 3、投资报酬率的计算 R=Rf+bV 五、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的收益 组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。 （二）证券组合的风险 1、非系统风险——可分散风险 相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散； 相关系数r=+1.0，完全正相关，不能抵消任何风险； 思考： r=+1.0是否会使得证券组合的风险高于单独的证券风险？？ 证券组合投资的各种相关性 两种完全负相关股票的收益与风险 两种不完全负相关资产组合的风险分散效果 2、系统风险——不可分散风险 （1）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。 但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。 （2）系统风险的衡量：β β=1,整体的证券市场系数，该种股票的风险情况与整个证券市场的风险一致； β＜1，该种股票的风险程度小于整个证券市场的风险； β＞1，该种股票的风险程度大。于整个证券市场的风险 思考： β＝0.5, β=2分别表示的风险程度是？？ 部分公司的β系数 公司 β系数 沃尔玛 0.95 通用汽车 1.05 微软 1.10 IBM 1.15 戴尔电脑 1.35 3、证券组合的风险衡量 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。 一个股票的风险由两部分组成：系统风险与非系统风险。 非系统风险可以通过证券组合来消减。（在一个较大的投资组合中几乎不存在非系统风险的影响） 系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除，是通过β系数来测量。 （三）证券投资组合的风险收益 1、投资组合风险收益的特点：要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 例1：华新公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0,1.0,0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60％，30％，10％，股票市场的平均收益率为14％，无风险收益率为10％，求这种证券组合的风险收益率。 （1）组合β系数＝ 60％×2.0＋30％×1.0＋10％×0.5＝1.55 （2）组合风险收益率＝ 1.55×(14%-10%)=6.2% 例2：华新公司为降低风险，出售部分甲股票，买进部分丙股票，使得三种股票的比重变为10％，30％，60％，计算此时的风险收益率。 （1）组合β系数＝ 10％×2.0＋30％×1.0＋60％×0.5＝0.80 （2）组合风险收益率＝ 0.80×(14%-10%)=3.2% 调整各种证券在投资组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益。 六、资本资产定价模型 该模型是用以论述风险和收益率的关系。 例：顺达公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均收益率为10％，则该公司股票的收益率为： R＝6％＋2.0(10％-6%)=14% 说明：该公司股票的收益率达到或超过14％时，投资方肯进行投资；如果低于14％，则投资者不会购买顺达公司股票。 先河我开 风险投资 ——ARD公司及风险投资业的诞生 随着中国新兴产业的飞速发展，一种新的融资方式倍受中国企业特别是高科技企业和互联网世界的关注，这就是风靡海内外的风险投资。 1946年6月在麻省理工学院所在的马萨诸塞州，ARD应运而生，它的成立标志着世界上一种新的融资方式——风险投资及一种新的行业——风险投资业的真正诞生。 选在马萨诸塞州