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技术经济学 陈娟 第四章 多个投资方案的比较和选择 §4.1 投资方案的相互关系 §4.2 互斥型方案的比较和选择 §4.3 独立型方案的比较和选择 §4.4 其他方案的比较和选择 §4.1 投资方案的相互关系 引例： 现有A、B两个投资方案，寿命期限相同，其它资料如下表，试问哪个方案有利？（i0=10%） 投资方案的相互关系可分为以下几种类型： 1. 互斥型：其特点是同一项目的各个方案之间具有排斥性，在多方案当中只能选择一个，其余方案必须放弃，不能同时存在。 2. 独立型：其特点是诸方案之间没有排斥性，只要条件（如资金等）允许，它们都可以被采用。 3. 互补型：是指方案之间存在技术经济互补的关系。 4. 现金流量相关型：是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。即方案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。 5. 混合型：当方案群内方案间的相互关系包括多种类型时，这种类型的方案群称作混合型方案。 §4.2 互斥方案的比较和选择 内容包括：相对效果检验 绝对效果检验 一、寿命期相等的互斥方案比选 二、寿命期不等的互斥方案比选 一、寿命期相等的互斥方案比选 投资方案比选的实质： 判断增量投资(差额投资)的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。 （一）净现值法和差额净现值法 1. 净现值法 评价准则： NPV ≥ 0且NPV最大的方案为最优方案。 例1：有三个互斥型的投资方案，寿命期都为10年，各方案的现金流量表如下。试在贴现率为10%的条件下选择最佳方案。 互斥方案A、B、C的净现金流量表 单位：万元 解： NPVA=-170+44（P/A,10%,10)=100.34(万元) NPVB=-260+59（P/A,10%,10)=102.53(万元) NPVC=-300+68（P/A,10%,10)=117.83(万元) 从上例可知： 当有多个互斥方案进行两两比较，从理论上讲，N个互斥方案两两比较的次数有C2N次，方案越多，比较的次数越多。在实际分析中，可采用简化方法。 增量分析法 (incremental analysis) 通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果。 步骤： (1)将各互斥方案按照投资从小到大的顺序排列，从投资最小的方案开始，求出它与其紧后的投资较大的方案 的净现金流量之差，即：差额净现金流量。 (2)根据差额净现金流量，利用某项指标的计算公式求出相应的指标值，这个指标在这里称为差额指标，然后将该差额指标同相应的检验标准进行比较，根据检验结果选择较优方案。 (3)用上步选出的较优方案同其紧后的投资规模更大的方案进行同样对比，如此顺序进行两两方案的比选，逐个淘汰，最后余者为相对最优方案。 2. 差额净现值法 设A、B为投资额不等的互斥方案， A方案比B方案投资额大，两方案的差额净现值： 评价准则： ?NPV?0，投资大的方案被接受； ?NPV?0，投资小的方案被接受。 例2： 某投资项目有三个互斥的备选方案A、B、C，其现金流量如下表所示，设i0=12％，试用增额投资净现值法进行方案选优。 （二）内部收益率法及差额内部收益率 1. 内部收益率法 例：有三个互斥型的投资方案，寿命期都为10年，各方案的现金流量表如下。试在贴现率为10%的条件下选择最佳方案。 互斥方案A、B、C的净现金流量表 单位：万元 IRRA= 22.47%,  IRR B= 18.49%,  IRR C=18.52%,  A方案最优。结论不同的根本原因： 在于各自所隐含的再投资率不同。所谓再投资率是指方案在寿命期内各年收回的投资进行再投资的收益率。 = 评价准则： ?IRR ?i0，投资大的方案被接受。 ?IRR i0，投资小的方案被接受。 前例： 某投资项目有三个互斥的备选方案A、B、C，其现金流量如下表所示，设i0=12％，试用内部收益率法进行方案选优。 （三）净年值法 评价准则：净年值最大且非负的方案为最优方案。 结论： 在对互斥方案进行比较时，净现值（或净年值）最大准则是正确的，而内部收益率最大准则只是在一定条件下才能保证结论的正确性，因而不具有普遍适