风险投资研究.pdfVIP

编号： 关于中国风险投资者项目筛选原则的 实证研究 目 录 1、研究目的 2 、理论基础的由来 3 、理论框架和研究假设 4 、研究方法 5 、案例介绍 6 、案例分析 6.1 关于决策过程 6.2 关于创业者 6.3 关于产品和服务 6.4 关于市场 6.5 关于金融考虑 6.6 关于风险控制 6.7 其他 7 、结论 8、意义和建议 1 内容提要： 风险投资在发达国家是一种普遍采用的高科技和高风险 企业的融资方法。近年来，中国在私人和公共部门已经建立 起一些风险投资公司，为那些新兴的与科技相关的中小型企 业融资。本文对中国风险投资商在投资一个风险企业时所依 据的筛选原则进行了实证的分析。在关于中国风险投资者的 专业知识和实际操作存在距离的推论的前提下，本研究采用 案例研究作为其研究方法，这使得本研究不同于该领域以往 的研究，后者大多采用对风险投资家的调查研究。为进行这 一经验性的研究，十一个经过筛选的案例被分成两组，一组 为持续投资组，另一组为中止投资组，在他们之间进行了详 尽的比较性的分析。 筛选原则涉及了不同的领域，如创业者的能力、产品、 融资项目、环境条件和市场情况。本研究旨在促进中国风险 投资者对这些原则的理解。案例研究的结果显示，当评估原 则分成五大类时，中国风险投资商的排序是市场因素、产品 因素、金融因素、外部因素和创业者因素。本研究在中国是 该领域相关研究的第一次，本研究方法在该领域也是首次采 用。 由于中国经济的令人侧目的发展，本文的结论可能是阶 段性的，基于同样原因，尽管在筛选案例时采用了合理的标 准，这些案例的代表性也可能是有限的。最后根据研究结论 对中国风险投资业在项目筛选的发展上作出了一些建议。 2 1、研究目的 风险投资是一项高风险的投资事业，来自英国风险投资市 场的资料显示，失败率高达 70%，其中完全失败(即血本无归) 的项目达20-30%，成功的只有5-20%，即便是在风险投资业最 辉煌的美国硅谷，成功率也只在 20%左右。(《风险经济 学》，12/1998)同时真正收到投资的项目在所有投资申请中的 比例事实上还不到百分之一，通常在企业家送来的 1000份投 资建议书或可行性报告当中，只有100份左右会引起投资经理 人的兴趣，他们在约见这100个建议提交者后，根据会谈情况 会从中筛选出约 50个有价值的项目，并展开尽职调查 (Due Diligence)，最后根据调查结果选出其中 10个左右的项目进 行投资。而从另一个角度上说，风险投资的回报是十分诱人 的，通常少数成功投资的回报可以大大抵销多数投资失败的损 失，这些少数成功的项目往往给风险投资家带来超过 10倍投 入资本的收益。据 1985年的《风险经济学》杂志(Venture Economics)的报告，美国风险投资中有6.8%获得了比 10倍成 本高的回报，并占全部业务最终总价值的 49.4%(总利润的 61.4%)，当然这一比例在今天没有那么高，但是成功项目的高 回报率是无庸置疑的，这也是风险投资的魅力所在。不难看 出，有那么多的投资申请被拒之门外，同时又要保证投资的成 功率和回报率，在投资项目的筛选过程中，风险投资公司的项 目评估原则起着十分重要的作用。 中国风险投资业目前存在的问题其实可以归结为发展风险 投资事业的两个根本前提：1)创造有助于风险投资业发展和成 长的外部制度和政策环境，为风险投资业的发展提供有效的外 3 部支持。这有赖于政府行为和风险投资业各方在观念上的磨 合；2)建立一套行之有效的内部运作和管理机制，来弥补由于 技术创新和技术转化所固有的高风险与传统的保守投资运作机 制之间的鸿沟。这有赖于借鉴发达国家风