第九章资本成本预算和资本结构企业财务成本预算管理应试指南重难点习题讲解.doc

第 九 章　资本成本和资本结构　　考情分析　　本章主要讲述资本成本、财务杠杆和资本结构等问题。各种题型都可能出现，历年平均考分为8分左右。　　最近三年本章考试题型、分值分布 年 份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 2006年 　 　 1题1分 　 0.3题4分 2题5分 2005年 1题1分 1题2分 1题1分 － － 3题4分 2004年 1题1分 1题1.5分 1题1.5分 － 0.2题3分 3.2题7分 　　主要考点　　1.资本成本概念及其决定因素　　2.资本成本计算　　3.杠杆系数计算　　4.资本结构理论　　5.融资的每股收益分析　　6.最佳资本结构　　【知识点1】资本成本　　一、资本成本的定义　　1.资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。　　2.在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成本的加权平均数。　　　　二、决定资本成本高低的因素 　　1.总体经济环境：通过影响无风险报酬率而影响资本成本；　　2.证券市场条件：通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　3.企业内部的经营和融资状况：也是通过影响风险报酬率而影响资本成本；　　4.项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。　　【例】下列说法正确的是（　）。[参见《应试指南》第202页例1]　　A.资本成本是一种机会成本　　B.通货膨胀影响资本成本 　　C.证券的流动性影响资本成本　　D.融资规模不影响资本成本　　[答疑编针对该题提问]　　【答案】ABC　　【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。　　【延伸思考】投资规模不影响什么（投资组合的标准差）?（以前的一道多选题）　　【例】下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。（2000年）　　A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价　　B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 　　C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位　　D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本　　[答疑编针对该题提问]　　【答案】CD　　联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）　　【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。　　【例】 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。（2005年）[参见《应试指南》第207页多项选择题]　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 　　D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重　　[答疑编针对该题提问]　　【答案】ABC　　【解析】 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得投资者要求的收益率提高，此时会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。　　三、个别资本成本　　个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。　　1.筹资费用（包括发行费、手续费等）　　特点：通常在开始时一次支付，在使用过程中不再支付。　　2.使用费用（如利息、股利等）　　特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。　　　【提示】在采用折现法计算资本成本时