MB2003,9公司理财Chpter13资本成本预算.ppt

第13章 资本成本 用其他方法的原因：不了解如何使用CAPM CAPM不适用其公司 第13章 资本成本 13.3 综合资本成本（WACC） 又称为加权平均资本成本，计算公式为 Kw=∑KjWj 其中:Wj 可以选择帐面价值（book value）、市场价值（market value）、目标价值（target value）。一般认为较合理的是市场价值，因为市场价值更接近于证券出售所能得到的金额，而且公司理财的目标是股东财富最大化，也就是股票价格最大化，而股票价格是由市场决定的。 第13章 资本成本 （专家对1990年《商业周刊》1000强中的151家财务主管的调查，专家对27家公司的财务主管的调查）： （1）大多数公司都不会单独使用帐面价值计算加权平均资本成本 60%的公司使用市场价值为权数计算加权平均资本成本 15%的公司使用帐面价值为权数计算加权平均资本成本 （2）加权平均资本成本的计算周期 20%以下的公司不定期计算加权平均资本成本 37%的公司每年计算一次加权平均资本成本 41%的公司每半年（季，月，投资项目）计算一次加权平均资本成本 第13章 资本成本 13.4 边际资本成本（marginal cost of capital ，MCC） 随着企业筹资规模的扩大和筹资条件的变化，资本结构和个别资本成本都会发生变化，从而使综合资本成本发生变化。也就是说企业无法按某一固定的资本成本来筹集无限的资金。 因此，企业在追加筹资时，必须要知道筹资额在什麽数额上便会引起资本成本怎样的变化，这就涉到边际资本成本的概念。 第13章 资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的资本成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的综合资本成本。 但计算时必须使用市场价值权数。 第13章 资本成本 综合资本成本有两个决定因素，即资本结构和个别资本成本。 追加筹资的综合资本成本就有四种情况: 一是资本结构和个别资本成本都不变，则新增资本的成本也没有变化； 二是个别资本成本不变，资本结构发生变化，则新筹资的成本就要按新的资本结构进行加权平均； 三是个别资本成本变化，资本结构不变，则新筹资的成本就应该根据新筹资规模所属的范围来确定； 四是个别资本成本变化和资本结构都发生变化. 第13章 资本成本 小企业的权益资本成本: 快速成长的小公司在将来一段时间内不发现金股利,就无法使用DCF法 小公司通常不发行债券,无法使用债券收益率加权益风险溢价的方法 小公司不上市,无法计算Β值,无法CAPM法 第13章 资本成本 通常使用“纯游戏”CAPM法计算小企业的权益资本成本 寻找一个经营项目与该小公司相同的上市公司,该上市公司的Β作为该小公司的Β,但应做相应的调整 小公司权益融资的发行成本高于大公司 小公司投资组合收益率高于大公司的投资组合收益率,意味着小公司的高成本 第13章 资本成本 作业 某企业采用以下几种方式筹资资金，是计算各种方式的个别资本成本 （1） 企业发行长期债券，面值800万元，发行价格为700万元筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%。计算该债券的资本成本。 （2） 企业向银行借款200万元。筹资费率1%，补偿性余额为10%，借款年利率为8%，所得税率为33%。计算该借款的资本成本。 （3） 公司发行优先股150万元，年股利率为12.5%，预计筹资费用为5万元。计算该优先股的资本成本。 （4） 公司发行普通股股票，面值1000万元（每股10元），发行价格1100万元，筹资费用率为4%，预计第一年末股利率为11%，以后每年增长4%。计算该普通股的资本成本。 （5） 以帐面价值为权数计算以上各种筹资方式的综合资本成本。 第13章 资本成本 主讲：肖淑芳 北京理工大学经济与管理学院 2004年3月 第13章 资本成本 13.1 资本成本的概念和种类（cost of capital ） 13.2 个别资本成本（individual cost of capital） 13.3 综合资本成本（WACC） 13.4 边际资本成本（marginal cost of capital ，MCC） 第13章 资本成本 资本的概念 公司理财中所涉及的资本是与资产相对应的概念，指企业资产所占用资金的全部来源，体现在资产负债表右方的各个项目上，包括长短期负债和所有者权益。 第13章 资本成本 长期资金来源的资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策;而短期投资决策一般与短期负债成本有关。