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大股东控制、股权分置、财务杠杆与公司价值 Large shareholder control, Stock market segmentation, Financial leverage and Corporate value 问题的提出 企业金融结构与企业价值的关系 企业金融结构的决定 我国上市公司中股权分置以及公司股权融资偏好的解释 问题提出 金融杠杆与企业价值 公司的金融（财务）杠杆又称资本结构，是公司的资产中权益与负债的构成比例。 自Modigliani 和Miller 在1958 年提出MM 定理以来，对公司资本结构的研究就成为是证券市场的热点问题。MM 定理指出，如果公司在没有税收、交易成本、破产成本，并且不存在信息不对称等一系列假设条件之下，公司的价值与公司的资本结构无关。MM 定理成立的条件只是一种理想状态，因此MM 定理仅具有理论上的价值。 MM Proposition MM定理的假设 无税收假设 无交易成本 个人和公司的借贷利率相同 MM Proposition MM Proposition I 企业无法通过改变资本结构的比例来改变其流通在外的证券的总价值，即在不同的资本结构条件下，企业的总价值是相同的。就是企业价值和企业资本结构不相关的MMI。 F.Modigliani and M. Miller:”The Cost of Capital, Corporati