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第十七章 股利政策 本章内容框架 第一节 股利与股利发放程序 一、股利与股利支付形式 二、股利发放程序 第二节 股利政策及其影响因素 一、剩余股利政策 二、固定或稳定增长股利政策 三、固定股利支付率政策 四、低正常股利加额外股利政策 五、股利政策的影响因素 第三节 股票分割与股票回购 第一节 股利与股利发放程序 ★ 股利政策 主要是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，具体包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 其中最主要：股利支付比率。 一、股利与股利支付形式 （一）股利的概念 企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，是企业利润分配的一部分。 第一节 股利与股利发放程序 （二）股利的支付形式 现金股利（最常见方式） 以现金支付的股利。 财产股利（我国较少使用） 以其他资产（公司所拥有的其他公司的有价证券）支付的股利。 负债股利（我国较少使用） 以负债方式（公司的应付票据、发行的公司债券）支付的股利。 股票股利 以增发股票的方式所支付的股利。 第一节 股利与股利发放程序 ★ 股票股利（送红股） 增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。改变股东权益的构成，但不会改变公司股东权益总额。 股票股利对股东的意义 有时公司发放股票股利后，股价并不成比例下降 发放股票股利预示着公司将有较大的发展 股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售 第一节 股利与股利发放程序 股票股利对公司的意义 既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。 可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通。未来增发时，可以降低发行价格，有利于吸引投资者，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。 可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。 第一节 股利与股利发放程序 二、股利发放程序 （一）税后利润分配的程序 弥补企业以前年度亏损 提取法定盈余公积金 净利润弥补亏损后余额的10％提取，总额达到注册资本的50％时，可不再提取。 提取任意盈余公积金 向股东（投资者）分配股利（利润） 第一节 股利与股利发放程序 （二）股利的发放 预案公布日 股利宣告日 即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，正式公布分红方案及实施的时间。 股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。 第一节 股利与股利发放程序 除息日 即领取股利的权利与股票相分开的日期。在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。 股权登记日后的第一个交易日为除息日。 股利发放日 即向股东发放股利的日期，公司按对外宣告公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利。 第二节 股利政策及其影响因素 一、剩余股利政策 公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 根据投资计划确定公司的最佳资本预算； 根据目标资本结构及最佳资本预算，预计公司资金需求中所需要的权益资本数额； 尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。 第二节 股利政策及其影响因素 例题：某公司提取了公积金、公益金后的净利润为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司目标资本结构为债务资本占40％，那么按照目标资本结构的需要，当年可以发放的股利额为多少? 投资方案需要的权益资本： 800×（1－40％）＝480（万元） 当年发放的股利： 600－480＝120（万元） 第二节 股利政策及其影响因素 优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值长期最大化。 缺点： 股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 投资机会不变，股利因盈利的波动而同方向波动 盈利水平不变，股利与投资机会的多寡呈反方向变动 不利于投资者安排收入与支出 不利于公司树立良好的形象 适用：公司初创阶段 第二节 股利政策及其影响因素 二、固定或稳定增长股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。 优点： 传递给股票市场和投资者公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。 吸引那些打算做长期投资的股