第_三_章 财务预测与计划( 四).docVIP

第 三 章　财务预测与计划3.结论P81　　在不增发新股的情况下,它们之间有如下联系:　　（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。　　 手写板图示0304-01 手写板图示0304-02 　　（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持结增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持结增长率。　　（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值 比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。　　可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续长率之上的增长所导致的财务问题。不过不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法；提高资产收益率，或者改变财务政策。　　（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。　　例题：（2001年考题）　　1.资料:A公司2000年度的主要财务数据如下（单位：万元）：　　 销售收入 10000 营业利润 750 利息支出 125 税前利润 625 所得税（税率20%） 125 税后利润 500 分出股利（股利支付率50%） 250 收益留存 250 期末股东权益（1000万股） 1250 期末负债 1250 期末总资产 2500 　　要求：　　（1）假设A公司不发股票，在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：　　①2001年的预期销售增长率是多少？　　②今后的预期股利增长率是多少？　　③假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？　　④假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？　　答案：　　【答疑编针对该题提问】　　（1）下年预期增长率（可持续增长率）计算：　　销售净利率 　　　　　　　　　　　　　　 5%　　销售额/总资产 　　　　　　　　　　　　　4次　　总资产/期末股东权益 　　　　　　　　　　2　　留存收益率　　　　　　　　　　　　　　　50%　　 　　　　②股利增长率等于可持续增长率即25% 　　③股东的预期报酬率=下期股利/当前股价+股利增长率　　=[（250/1000）×1.25]/30+25%　　=26.04% 　　注：本部分内容需要利用第四章知识解决　　④资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产　　=（125/1250）×（1-20%）×（1/2）+26.04%×（1/2）　　=17.02% 　　注：本部分内容需要利用第九章知识解决　　（2）假设A公司2001年的计划销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题：　　①如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？　　【答疑编针对该题提问】　　（2）①销售净利率计算　　设销售净利率为r,则：　　　　 手写板图示0304-03 　　若满足三个假设（资产周转率不率、资本结构不变、不发股票）　　预计销售增长率　　　　　 手写板图示0304-04 手写板图示0304-05 　　③不增发新股，其他比率不变，01年资产周转率如何增高？　　【答疑编针对该题提问】　　资产周转率=　　01收入=10000×（1+35%）＝13500（万元）　　01权益乘数不变=2=　　01所有者权益=00年所有者权益+增加的留存收益=1250+13500×5%×50%＝1587.5（万元）　　01资产＝1587.5×2＝3175（万元）　　资产周转率＝13500/3175＝4.25 手写板图示0304-06 　　④不增发新股，其他比率不变，01年资产负债率怎么变？　　【答疑编针对该题提问】　　资产负债率= 手写板图示0304-07 　　01资产=00资产×（1+35%）=2500×（1+35%）＝3375（万元）　　01所有者权益=00所有者权益+留存收益=1250+13500×5%×50%＝1587.5（万元）　　资产负债率＝（3375-1587.5）/3375＝52.96％ 手写板图示0304-08 　　⑤不增发新股，其他比率不变，01股利支付率怎么变？　　【答疑编针对该题提问】　　35%= 　　X