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0 培训日程 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 培训日程 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 根据对历史数据的分析，＃＃的需求量与人均GDP、固定资产投资和建筑面积有密切关系 因此，我们使用线性回归分析来量化这种关系，并据此推导＃＃需求预测公式 据估算，2006年＃￥＃＃需求总量将达1500万吨 培训日程 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 新建项目未来现金流的计算－以某一年为例 在此基础上计算出该项目投资净现值及内部投资收益率 培训日程 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业评估及估值 － 并购项目 在准备实施并购前，需要先对候选收购对象企业进行详细评估及估值 一套评估表格将被用于评估和选择潜在收购对象企业 潜在收购对象企业的评估表－基本信息 潜在收购对象企业的评估表－组织机构图 潜在收购对象企业的评估表－产品生产及销售情况 潜在收购对象企业的评估表－产品分区域市场销售情况 潜在收购对象企业的评估表－客户情况 潜在收购对象企业的评估表－财务资料及表现 潜在收购对象企业的评估表－财务资料及表现 潜在收购对象企业的评估表－财务资料及表现 潜在收购对象企业的评估表－产品成本结构（吨＃＃） 潜在收购对象企业的评估表－生产能力及布局 潜在收购对象企业的评估表－人力资源 潜在并购目标的筛选可以根据详细的选择标准进行 选定并购目标后，要确定并购是在为收购方和被收购方创造真实价值还是在破坏价值，我们需要一个经过充分计划的并购估值流程 其中目前常用的三种评估方法，适用于不同情况 使用净资产折现现金流法可以计算出收购对象企业的经济价值 收购对象企业的未来十年运营现金流的计算与新增项目现金流计算方法相似 之后，该企业运营现金流用终值法估算 以收购天龙为例 根据以上假设计算未来各年税后运营现金流 … 并推算净资产价值 第二种方法－收益加倍法 第三种方法－产能价值法 综上所述，天龙的平均净资产价值为4.1亿元 0 为使计算方便，通常将对收购对象企业未来经营现金流的预测分两部分进行： 详细分析期间：如前所述，对企业的现金流进行详细分析。这一期间的长度必须足以使企业能够达到稳定的运营状态。例如，企业能够达到稳定的利润率及资产/投资回报率，每年固定将收益的一定比例用于扩大再生产，等等。这一期间通常为十年，最低不低于五年。如该企业所处行业有明显周期性，这一期间必须足以涵盖该周期 概算期间：在详细分析期间（假设为十年）后，假设该企业的运营将无限期持续，且每年的经营现金流保持一定，或按固定比例增长。则可以用以下方法计算企业以后各年运营现金流在第十一年的价值，即终值： 之后，再计算该终值在起始年的折现值 终值 ＝ 第十一年运营现金流（可以使用第十年数字估算） R － G 其中，R ＝ 折现率，G ＝ 净利润年增长率（可能为零） 0 全疆市场份额：6.5% 前五年年销量增长：9.8%（与市场同步） 第五－十年销量增长：5% 销量自第十一年后维持不变 2002平均价格：280元/吨 2002平均成本：125元/吨 毛利率年变化：每年降低一个百分点 三项费用占销售收入比例：～21% 平均所得税率：17% 折现率：15% 计算起始年：2002 主要假设 0 2002－2011年税后净现金流 2012以后各年税后净现金流终值 终值 ＝ 2011年税后净现金流 R － G ＝ 12, 167 15% ＝ 81, 111 0 使用折现现金流法计算，天龙的净资产价值为5.9亿元 折现现金流：2002－2011及终值 （人民币亿元） 企业净资产价值 ＝ 企业价值 － 债务净值 0 2000年可比较＃＃上市公司平均市盈率一览 天龙净资产价值 ＝ 2002预计净收益 x 平均市盈率 ＝ 5,367 x 36.41 ＝ 195,420万元 使用收益加倍法法计算，天龙的净资产价值为19.5亿元 由于天龙并非上市公司，且国内股市变动剧烈，用可比较上市公司收益加倍法计算的净资产价值显然过高 0 使用产能价值法计算，天龙的平均净资产价值为2.25亿元 吨产能收购成本 用不同吨产能收购成本计算的净资产价值（人民币亿元） 0 投资分析模型 0 0 0 人均GDP 人均＃＃消费量 人均固定资产投资 人均建筑面积 1996-2000＃￥人均＃＃消费量与人均GDP、固定资产投资及建筑面积关系 人均＃＃消费量 人均＃＃消费量 0 回归分析R 2 = 97.5% 人均＃＃需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面积+ 4.61E-5 x 人均固定资产投资 + 0.157 使用