证券市场需要科学发展观（上）.docVIP

证券市场需要科学发展观（上） 自从十六届三中全会以来，“求真务实”入人心。“科学发展观”成为今年“两会”最大的亮点。实现坚持以经济建设为中心、坚持经济社会协调发展、坚持城乡协调发展、坚持区域协调发展、坚持可持续发展、坚持改革开放、坚持以人为本已成为全民共识。各行各业都在热烈地讨论科学发展观。3月3日《上海证券报》发表评论员文章《资本市场也要落实科学发展观》，指出：要从资本市场的体系建设、功能的有效发挥上体现出持续；要从稳妥解决历史遗留问题,监管政策的连续性和可预见性上体现出稳定；要从法制的完善、市场运行秩序的规范上体现出健康。这样,才能使资本市场的自身发展体现出落实科学发展观的特点,即更加注重资本市场发展的人文本质,充分调动、发挥市场参与各方的积极性,利为民所谋；更加注重发展的整体协调,保持恰当的行动秩序、时机、方向和路径；更加注重发展的持久永续,着眼长远,避免浮躁和短视；更加注重发展的多样性,鼓励创新和探索。总之,资本市场的自身发展和落实科学发展观,也有着非常密切的内在联系。 但是，我们看到：在证券市场，特别是股市却好象我行我素，摆在首位的是行情，就好象以前一些地方单纯追求GDP。我们的股市强调的是直接融资，因此新股发行、投资者人数的增加、行情是否活跃，似乎成了成绩的代名词。由此可见，要落实科学发展观，必须从理论和实践上解决当前的问题。下面，我们从几个方面探讨这些问题。 (一)股权分裂的新股发行机制 最近《新京报》的一篇《股市设立以来已缩水万亿元长期投资难有好结果》，引人注目。文章说： “目前人民币还不能自由兑换，国内投资者不能把10多万亿元的储蓄存款兑换成美元，投资于其他国家的金融市场，这就造成股票价格虚高。比如，根据企业板第一股新和成(资讯 行情 论坛)的招股说明书，面向非流通股股东发行只需每股1元钱的该公司股票，面向流通股股东发行时却需要13.41元。再比如，最近在香港上市的小盘股紫光环保，其发行价格是0.47港元。两者比较，我们就可以看出沪深股市的泡沫，其实并不是在二级市场产生的，而是股市发行机制使然。正是在这种大背景之下，普通投资者屡战屡亏，只有逐步撤离市场。二级市场挤压泡沫，是以投资者亏损为代价的。因此，在股市逐步走向价值回归之前，即便是QFII进来，也无法避免被套命运。” 这就是说，目前的深沪股市是与国际市场割裂的，所以新股发行的价格很高，如果进一步探讨，就会发现A股的股权也是割裂的，非流通股的成本远远低于流通股，而投资者认购流通股以后，就为非流通股增加了净资产值。请看最近发行的两实例： (002025) 航天电器：公布招股说明书和路演公告1、股票种类：人民币普通股(A股)。2、每股面值：1.00元。3、发行股数：2,570万股。4、占发行后总股本的比例：32.12%。5、发行价格：7.00元。6、市盈率：15.32倍(按2003年年末全面摊薄每股收益计算)。7、发行前和发行后每股净资产：1.86元/3.36元。8、市净率(发行价/发行后每股净资产)：2.08倍。9、发行方式：向二级市场投资者定价配售。10、承销方式：余额包销。11、本次发行预计实收募股资金：16,787万元。12、定于2004年7月8日(星期四)：14:00-18:00在中小企业 路演网()举行网上路演。 (002023)海特高新：公布招股说明书和路演公告 时间：2004-07-01 来源：深交所 1、股票种类：境内上市人民币普通股(A股)。 2、每股面值：1.00元。 3、发行股数：2,400万股，占发行后总股本的比例为30.62%。 4、每股发行价格：11.88元/股。 5、发行市盈率：19.48倍(按2003年度经审计净利润和2003年 末总股本计算)。 6、发行前后每股净资产： 发行前每股净资产：2.64元(以2003年12月31日经审计数据计算)。 发行后每股净资产：5.20元(按发行价11.88元/股，发行股数 2,400万股计算，扣除发行费用后)。 7、发行方式：采用全部向二级市场投资者定价配售的方式。 8、承销方式：由承销团以余额包销方式承销本次发行的股票。 9、本次发行实收募集资金：26,427万元。 10、定于2004年7月5日(星期一)14：00-18：00在中小企业路演网()举行网上路演。 如果仔细研究，就会发现其中的奥妙：航天电器发行前每股净资产1.86元，发行后就上升到3.36元。也就是说发行后流通股要为非流通股净产值增加做出每股1.5元的贡献。证监会有明文规定新股发行不得超过净产值两倍。但是航天电器打了一个擦边球：市净率(发行价/发行后每股净资产)：2.08倍。表面上看。只是突破了0.08倍，但是实际上，2,570万股收来的钱就多了。而且，这里还大有学问：所谓不超过净产值的两倍是指发行前呢？还是发行后呢，没有明确