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证券投资基金评价基准选择及其比较分析　一、实证分析的样本空间选择 　　本文样本空间选择基金兴华、安信、普惠、开元、汉盛、景宏、裕隆、同盛、金鑫、泰和共10只基金。选择依据是这10只基金是从首批成立的10家基金管理公司所管理的基金中选出的，每家基金管理公司选出1只基金，这些基金的上市时间均为1999年11月26日以前，投资范围都是沪、深上市的股票和债券，基金规模20亿或30亿，均为中大盘基金，相互之间具有可比性，这些基金的类型除基金泰和外均属于成长型，因为嘉实基金管理公司目前只管理泰和1只基金，这样以保证所选样本的全面性。基金的评价期间选择2000年5月26日至2002年2月1日为止，每个基金每周选择一个样本点，在评价期间，这些基金都经历了小幅上涨和去年下半年到今年年初的长期下跌行情。它们的投资理念也在不断调整并体现出来。大盘走势用图形表示如下： 　　附图 　　　　图1　上证综指走势图 　　附图 　　　　图2　深证成指走势图 　　我国新股配售政策在发展的早期受到管理部门的大力支持，对投资基金的发展起到了积极的支持作用。同时，由于配售新股上市而带来的收益混入基金的业绩评价之中，掩盖了各基金投资操作的实际效果。为了规范市场，该政策于2000年5月取消，所以新股配售政策对投资基金业绩的影响已经越来越小。再者，依据有关资料，在1999年5月前上市的各个基金之间的配股收益相差不大，所以本文对基金的配股收益不作考虑。 　　　　二、基金评价指标 　　本文所选择的评价期间包括了基金在2000年的分红过程，由于基金分红之后基金资产净值的突然减少，而大盘指数却不因为分红而下降，所以两者的较大背离导致两者的相关系数下降。为了保证评价指标计算的合理性，本文把评价期间分为两个阶段，分别是2000年5月26日至2001年3月23日和2001年4月13日至2002年2月1日。把基金分红的时间去掉，可以不考虑基金分红对基金净值的影响，以保证数据计算的科学性。本文选择了市场组合基准？基准1？和国泰君安指数组合基准？基准2？，两个基准在两个评价期间的评价结果的图表如下： 　　　　表1　2000年5月到2001年3月10只基金的收益率 基金名称　　　 期初净值　　　 期末净值　　　 收益率　　　名次 基金兴华　　　 1.421　　　　　1.529　　　　　0.076　　　　3 基金安信　　　 1.855　　　　　1.928　　　　　0.0394　　　 6 基金普惠　　　 1.512　　　　　1.595　　　　　0.0549　　　 5 基金开元　　　 1.644　　　　　1.757　　　　　0.0678　　　 4 基金汉盛　　　 1.426　　　　　1.472　　　　　0.0323　　　 7 基金景宏　　　 1.352　　　　　1.387　　　　　0.0259　　　 9 基金裕隆　　　 1.425　　　　　1.465　　　　　0.0281　　　 8 基金同盛　　　 1.233　　　　　1.4　　　　　　0.1354　　　 1 基金金鑫　　　 1.288　　　　　1.437　　　　　0.1157　　　 2 基金泰和　　　 1.424　　　　　1.458　　　　　0.0239　　　 10 基准1　　　　　　　　　　　　0.0661 基准2　　　　　　　　　　　　0.0641 　　 　　 　　表2　2001年4月到2002年2月10只基金的收益率 基金名称　　 期初净值　 累计分红　　期末净值　 收益率　　 名次 基金兴华　　 1.194　　　　0　　　　 1.062　　　-0.1106　　 1 基金安信　　 1.43　　　　 0　　　　 1.234　　　-0.1371　　 3 基金普惠　　 1.224　　　　0　　　　 0.996　　　-0.1863　　 6 基金开元　　 1.262　　　　0　　　　 0.986　　　-0.2187　　 9 基金汉盛　　 1.171　　　　0　　　　 0.937　　　-0.1998　　 8 基金景宏　　 1.14　　　　 0　　　　 0.835　　　-0.2675　　10 基金裕隆　　 1.149　　　　0　　　　 0.962　　　-0.1628　　4 基金同盛　　 1.235　　　　0　　　　 1.067　　　-0.136　　 2 基金金鑫　　 1.258　　　　0　　　　 1.016　　　-0.1924　　7 基金泰和　　 1.356　　　　0.226　　 0.904　　　-0.1667　　5 基准1　　　　　　　　　　　　　　　 -0.2852 基准2　　　　　　　　　　　　　　　 -0.2618 　　 　　　　表3　2000年5月到2001年3月10只基