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卓越的资本运营之道 海航如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需的资金并有效地投入到生产经营过程忠，是航空运输业企业运营能力的一个重要体现。　　海航现象及其启示：卓越的资本运营之道　　海航快速发展的十年，也是成功地进行资本运作的十年。通过总结海航的发展经验，我们可以看到，一个企业如何在改革开放的条件下，抓住机会，超越传统的发展模式，敢于和善于利用资本运营这个有力工具来弥补资本的缺口，实现资本密集型产业的快速发展。　　一、资本运营与海航的发展　　航空运输业是资本高度密集的行业，如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入到生产经营过程中，是航空运输业企业经营能力的一个重要体现，而且在一定程度上影响企业能否在同业中以最低成本运营形成企业的竞争优势。在我国航空运输企业中，海航是成功地通过资本运营加快企业发展的一个典范。　　海航的资本运营从主要内容上看，可以分为股份制改造、定向募集资金;进入国内外资本市场发行股票和债券;运用兼并重组、控股经营三个方面。这三方面的资本运营以不同的形式推动着企业的发展。　　1.实施股份制改造---为资本运营和企业发展奠定制度基础1988年我国宣布成立海南省，半年之后海南省政府决定组建海南省航空公司，以解决海南作为一个全国最大的经济特区的航空运输问题。省政府决定，设立海南航空公司，注册资本为1000万元人民币。根据公司业务需求，分期分批由省财政拨入公司账户。航空运输业是资金高度密集的产业，1000万元人民币可谓杯水车薪。但是海航的决策者并没有因此退缩，而是积极地探索海航的发展之路。　　为了解决海航发展的资金问题，1991年海航酝酿股份制改造方案。1992年8月，海航向省股份制试点领导小组办公室呈交了《关于海南省航空公司股份制规范化的申请报告》。1992年6月底，公司资产评估和产权界定，确定海南省航空公司净资产总额为1334.05516万元，属国有资产。同年9月，海航正式改组为规范化的股份有限公司，这是中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业。改组后海航净资产为1334.05516万元，在全部折股的基础上，增发股份2367.59448万元，股份总额为25010万股，按定向募集方式进行，公司的股权设置为国家股占5.33%，法人股占74.67%，内部职工股占20%。海航股份制改组的顺利完成，注册资金已由1300万元扩大到2.5亿元，公司职工由原来的50人增加到了250人。　　有了资本，海航根据1993～1995年海南省航空公司运输发展三年计划，选择了高起点切入的发展方式，采取融资租赁和经营租赁的方式，先后引进4架波音737飞机，直接参与干线经营。　　海航的股份制改造，不仅扩充了公司的资本金，而且明确了企业产权关系，实现了企业经营机制的转换，为以后的发展奠定了良好的融资基础和制度基础，这是海航成立之后迈出的正确一步。　　2.进入国内外资本市场---为企业发展开辟多种融资渠道1993年以后，海航进入了生产经营与资本经营互动式发展阶段。1993年4月，海南航空公司首架客机B2578顺利从美国西雅图抵上海，三天后就开始了首次航班飞行。同年5月，海航开通了海口至北京、深圳、广州、青岛、上海、温州6条航线。随后公司9605.9448万法人股也正式上市，开盘价为4.87元。　　法人股上市后，公司立即着手扩大公司的运力，引进6架波音干线飞机。到1993年底，海航共开通了通达全国主要大中城市的15条航线，载运率达到60.1%，主营销售收入1.173亿元人民币，利润总额为6876万元人民币，在中国民航史上创下了当年营运当年盈利的历史纪录。　　在公司的生产经营取得一定成绩后，海航提出了新的发展目标:上等级、上规模、上水平，产业结构和管理迈向国际化，公司自我建设、自我发展再上新台阶。为了实施公司新的发展目标，筹措企业发展所需要的资金，海航开始参与金融业务。海航与中国银行、中国建设银行、中国交通银行、中国工商银行等银行分别签订银企合作协议，从银行获得多种形式的贷款。1998年7月与中国银行纽约分行、美国大通银行签订1.44亿美元外债发行协议，这是公司第一次直接在美国资本市场上发行美元外债，初步实现了与国际资本市场的对接，为公司在国际资本市场上赢得良好的声誉。1994年，国家加大开放力度，同意外商有条件地投资民航运输业，海航再一次抓住机遇，提出了募集外资股，利用国际资本，发展海南航空运输业的思路。1995年9月，美国航空有限责任公司与海航签署了股权购销协议，海航发行1.0004亿外资股，占当时总股本的25%。随后，海航重新注册，成为境内唯一的中外合资航空公司。成功地募集到外资股后，公司总股本扩大为4亿多股。　　为了解决公司发展的长期直接融资渠道，1995年海航又