组合投资资产的选择.pptVIP

0 第四章 组合投资资产的选择 本章结构 一 组合投资的收益与风险 二 有效组合与最优投资组合 三 不允许卖空时有效边界的 变化及投资策略 第一节 组合投资的收益与风险 一、组合的含义 投资者同时拥有的各类证券的集合称为组合(Portflio)。 由市场上所有可能选择的证券构成的组合称为市场组合 (Market Portfolio)。 二、组合资产的收益与风险 1、两个证券构成的组合资产的收益与风险 　　证券１：　　　　　　　　　　　　　： 　　投资于证券1的比例：　　　　投资于证券2的比例： 　　组合的收益： 　　组合的期望收益： 组合的风险：　　公式中　　称为相关系数，其取值范围：　　关于　　有以下讨论。　　 完全正相关 完全正相关的两个证券构成的组合分布 完全负相关 完全负相关的两个证券构成的组合分布 完全不相关 完全不相关的两个证券构成的组合分布 2、多个证券组成的组合资产 　 令证券 的收益率为　　　　　 且服从正态分布 投资于证券　 的资金比例为　　　　　 由　 种证券构成资产组合 设 组合的收益为 组合的期望收益为 组合的风险为 三、分散投资的效果 考虑两种证券构成投资组合，设 资金全部投资于其中某一种证券时 资金投资于两种证券时 表明当两证券不完全正相关时，组合使风险减小。 第二节 有效组合与最优投资组合 一、风险资产的有效组合 1、由多个证券构成的组合 其可能分布的区域如图 2、有效边界的确定方法（以三证券组合为例 ） 组合权重图 内表示不卖空条件下三种证券在组合中的比例，RS 左侧表示卖空A，ST下侧表示卖空B，RT上侧表示卖空C。 第一步：确定等收益线 由于 故 第二步：确定等方差椭圆 根据组合方差的计算，有 第三步：确定临界线 二、安全资产与风险资产的有效组合 一种安全资产与一种风险资产的组合 安全资产A： ， =0 ；构成比例 风险资产B： ， ，构成比例 一种安全资产与一个风险资产组合的组合 三、最优投资组合的选择 安全资产与一种风险资产的最优组合 安全资产与一个风险组合的最优组合 第三节 不允许卖空条件下有效边界的变化及投资策略 一、预算约束下的有效边界 预算约束下，资金的比例沿着图中的Z→Q→S方向调整。 在卖空条件下，最小方差边界可向Q、Z两端延长。 　　在预算约束下，资金的比例沿着前页图中的Z→Q→S方向 调整对应下图中Z→Q→C。而Z→T则对应着Z→A。 而在卖空条件下，最小方差边界可向A、C两端延长。 二、预算约束下的投资策略 以两证券A、B构成组合为例，约定两者完全不相关 1、 对投资决策的影响 组合中只有A 组合中只有B 2、 对投资决策的影响 3、 和 对投资决策的共同影响 本章思考题 1.如果两只证券正相关，但不是完全正相关，那么它们组成的资产组 　合的标准差究竟是会大于单个证券标准差的加权值还是小于它? ２.国库券支付3.8%的收益率，某一风险组合有30%的概率取得8%的收 　益，有70%的概率取得2%的收益。风险厌恶的投资者愿意投资于这 　样一个风险资产组合吗？ ３.试利用组合方差的计算式分析分散投资如何降低风险？ ４.一位基金经理正在考虑股票基金和长期政府债券与公司债券基金。 　其中股票基金Ｓ的期望收益率为２０％，标准差为３０％，债券基 　金Ｂ的期望收益率为１２％，标准差为１５％，假如基金回报率之 　间的相关系数为０.1，两种风险基金的最小方差资产组合的投资比 　例是多少？这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少？ ５.由有效组合构成的有效边界在实际工作中是如何确定的？ ６.试分析不允许卖空条件下投资者的投资策略。 0 在ac间选择 ? 0 在c b间选择 ? 0 * * * * 0 0 证券２ 0 0 0 A 0 0 A B 0 0 B A 0 0 组合风险 组合收益 组合期望收益 0 0 总风险 非系统风险 系统风险 分散投资对风险的分散作用随着加入组合的证券数量的增加 而不断递减。 0 s 图中实