中国资本市场发展机遇与挑战（中国证监会 祈斌）.pptVIP

资本市场与大国崛起 ——中国资本市场发展机遇与挑战 中国证监会 祁斌 2006年11月 引言 今天的中国经济处在哪个阶段？未来如何成就可持续发展？ 美国高科技产业领先于其他国家的原因何在？ 中国金融体系的弊端何在？商业银行的改革和发展趋势如何？ 引言 中国资本市场在过去几年发生了哪些变化？ 后股权分置时代的中国资本市场将呈现怎样的特点？ 中国资本市场的前景如何？它将在中国经济的崛起过程中起到怎样的作用？ 目录 一、资本市场与自主创新 二、华尔街成就美国 三、中国资本市场发展机遇与挑战 一、资本市场与自主创新 如何实现可持续发展 战后世界经济发展的两个阶段 资本市场与高科技产业 创新经济的动力机制 1986年，微软资产200万美元；2006年，微软市值2500亿美元 微软8000名员工从公司期权中获得80亿美元的财富 今天，在美国从事科学和工程项目的人员中有72％出生在发展中国家 资本市场与高科技产业 金融体系与高科技产业 “中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式。” ——欧洲银行协会主席沃特 “欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。” ——英国前首相撒切尔夫人 中国如何实现自主创新？ 托夫勒《第三次浪潮》与“科技救国” 金融体系与经济可持续发展 资本市场与全球经济竞争格局 金融体系的“熵增加原理” 我国金融结构严重失衡 今天的中国经济与金融体系 初级消费拉动的经济增长模式渐趋瓶颈，迫切需要从加工型经济转向创新型经济 “在调整经济结构中，无论是公司并购、资产重组，还是支持科技成果转化为产业，都需要由资本性资金支持。而资本性资金不可能通过银行信贷机制形成，只能通过资本市场形成” —— 吴晓灵 （2006年） 资本市场与自主创新 “充分发挥政府的主导作用，充分发挥市场在科技资源配置中的基础性作用…… 为建设创新型国家提供良好的制度保障”。 ——胡锦涛总书记（2006年） 二、华尔街成就美国 华尔街 富可敌国的华尔街 自成一体的金融帝国 世界强国：“其利益必须被其他国家所考虑的国家。” —— 戈登 《伟大的博弈》 纽约金融市场的代名词，泛指美国的金融服务业 美国股市市值：17.2万亿美元，占美国GDP 143.43% （2004年） 美国债市市值：36.9万亿美元，占美国GDP 307.73% 华尔街：从博弈演进走向制度设计 华尔街：始于市场的自我博弈 美国资本市场的萌芽： 1792年：《梧桐树协议》 1800年：费城股票交易所成立 1817年：纽约股票交易所成立 美国早期资本市场 第一次变革：资本市场的自我修正 上市公司缺乏诚信和虚假信息披露引发的极度混乱 “在这个充满阴谋的时代，保密成为了成功的一个条件。······公司的财务报表······所有这些信息都必须精心编造，以供每个季度公布出来”。 ——1870年 华尔街《商务金融报》 四川红光 华尔街的转机（1890） 市场寻求变革的内生力量：经纪人队伍 上市公司强制信息披露 公认会计准则和注册会计师（CPA） 华尔街与美国崛起 华尔街推动美国重工业化进程 铁路、钢铁、化工、制造 “老师问学生，是谁创造了世界，一个小男孩回到道：“是上帝，上帝在公元前4004年创造了世界——但在公元1901年，世界又被摩根先生重组了一回。” ——华尔街幽默 美国在世界舞台的崛起 1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国 “1820年的中国和美国” 博弈演进的“瓶颈” 第二次变革：政府主导的制度设计 罗斯福的“金融新政”：建立现代金融证券业的基本法律框架，政府在市场改革中占主导地位 1933年《格拉斯－斯蒂格尔法案》 1933年《证券法》 1934年《证券交易法》 1940年《投资公司法》《投资顾问法》 美国资本市场发展模式：从市场自我演进走向政府制度设计，支付了高昂的社会成本 华尔街的成熟期 美林帝国与美里尔（Merrill） 敬业精神：Professionalism 价值分析与格雷厄姆(Graham) 基本面研究：Fundamental research 咆哮的九十年代 美国经济起飞中的华尔街 在美国经济的发展过程中, 华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命, 它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资, 推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮, 扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益, 也实现了美国在20世纪80年代后向新经济转型的进程。 —— 尚福林 《伟大的博弈》序（200