造市者(Market Maker)作业实务介绍-宝来证券.pptVIP

第一部份 造市者制度如何運作 什麼是造市者 造市者有哪些功能 造市者報價方式 經紀商與造市者配合有哪些好處 如何衡量造市者之優劣 造市者制度之檢討 什麼是造市者? (造市商、做市商、Market Maker 、 MM) MM是經期交所審查資格，並簽約核可的自營商 期交所提供獎勵措施，使MM具成本優勢與資訊優勢，期望MM能創造市場成交量 MM依期交所的規範，具有回應詢價的義務，也可主動報價或進場成交 造市者資格、義務與獎勵措施新加坡日經225期權(NKO) 造市者資格、義務與獎勵措施香港恆生指數期權(HSIO) 造市者資格 期權買賣交易所參與者皆可提出申請，交易所將評估申請人的交易記錄、職員、電腦設備及內部風控程序適當與否予以核可。 造市者義務 1.於每交易日之交易時段回應至少80%之市場詢價。 2.最大價差之限制。 3.應於詢價出現後20秒內進行報價，每次報價應至少維持20秒。 4.最少數量為5口 獎勵措施 1.折減手續費每契約HK$2.00。 2.前五名之造市者可租用HKATS 機器設備，而不需要購買 造市者資格、義務與獎勵措施台灣加權指數期權(TXO) 造市者資格 1.具期貨自營商資格 2.須最近一年內未受期交所規定暫停交易者、最近一年內未經期交所 暫停造市業務超過二次者、最近半年內未違反期交所有關回應報價 請求之報價比率及造市量相關規定者、符合其他期交所規定者 造市者義務 1.應於詢價出現後60秒內進行報價，每次報價應至少維持20秒 2.最低報價數量為10口以上。 4.最大價差之限制。 5.每月回應詢價比例應達70%以上。 獎勵措施 經手費及結算費折減 造市者有哪些功能? MM是流動性的提供者 MM是促進成交的催化劑 MM是市場力量的傳遞者 MM是套利者，驅使期权與標的物價格之連動 MM是風險中立者，具價格(波動率)發現功能 造市者市佔比例TXO整體MM市佔 造市者市佔比例TXO個別MM市佔 如何衡量造市者的優劣? 回應詢價比例與報價時間比例 買賣價差的寬度(bid-ask spread) 造市商的規模(能提供的成交量) 報價速度 能報價的商品範圍(遠月份,深價外/內,組合部位) 交易執行能力與信用 第二部份 造市者實戰策略簡介 造市者執行交易的成本與風險 造市者報價邏輯 波動率之觀念與應用 造市者被動式交易之避險 造市者主動報價策略 波動率交易(Volatility Trade)簡介 造市者部位風險管理要點 成功造市者應具備之條件 波動率之觀念與應用(二) 實際波動率--歷史波動率、未來波動率 隱含波動率--避險波動率、結算波動率 藉由交易市場之效率性，發揮價格發現功能 波動率曲線與波動率平面 不同到期日、不同履約價期权隱含波動率非單一數字 BS model基本假設錯誤 市場買賣力量不均衡 各天期波動率預期不同 造市者套利機會 波動率曲線與波動率平面 距到期日較長的期权替代性高 當市場買賣力道不均時可以買低賣高 控制整體風險 波動率曲線與波動率平面 不同天期期权的Gamma具可加性但Vega卻不行 舉例來說 10天期期权vol=15% 40天期期权vol=16% 隱含的是10天後的30天期期权波動率為16.3% Long Gamma Strategy 期待行情暴漲暴跌 因正Gamma將自動使Delta連續產生追高殺低之有利部位 相對之避險動作為低買高賣,每一次的動作皆為鎖住獲利 “通常”會同時帶進正Vega與負Theta 天天賠錢(theta),靠1 、2次大行情撈本 Short Gamma Strategy 期待行情不動 因負Gamma將自動使Delta連續產生低買高賣之不利部位 相對之避險動作為追高殺低,每一次的動作皆為停損 “通常”會同時帶進負Vega與正Theta 賺如小雞啄米,賠如大象拉屎 Vol Trade 決策要點 盤勢研判 要賭什麼?(Delta,Gamma/Theta,Vega) Trading Style? 決定策略(long/short,put/call,Strike,Maturity,Size) Check Vol (Take or not?) 風險參數(The Greeks)之檢視分析 部位於到期日與到期前之損益情境分析 後續調整與避險 Vol Trade基本觀念 1. Delta 必為 neutral – 動態避險 2. 損益“通常”與漲跌無關,僅與波動程度有關 3. Call = Put, 價外 = 價內 4. Gamma為vol trade 主要損益來源