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公司财务中文版 套利与财务决策 公司财务目标 首要财务目标 所有公司或企业的首要财务目标是想尽办法尽可能为股东创造最大的价值. 如何能使企业股东效益最大化? 股东利益最大化意指最大化股东的购买能力也就是通过公司派发红利与资产增值达到目的. 1.最大化公司的现金流 2.公司现金流的积累 3.评估公司现金流的风险. 成本和收益评估 1.运用市场价格来确定现金价格 评价一项投资计划的最简单的方法是在不考虑时间的前提下评估该投资的收益与支出. 竞争市场价格是指在竞争市场中所有交易者被动接受的价格. 例如：如果现在允许你用10辆奥迪A4交换一套广州市区内100平方米的住宅，你是否愿意成交？ 利率与货币的时间价值 2.运用市场价格决定理论忽略了时间这个重要因素 3.实际生活中，绝大部分利润与支出发生在不同的时间点上. 利率与货币的时间 货币的时间价值 今天的货币价值与未来的货币价值之间的差额被称之为货币的时间价值. 例如: 在商业银行中存入100元一年后将得到相应的利息，则利息就是这100元一年的时间价值. 利率: 时间的汇率 利率如同跨期汇率能告诉我们未来的货币在今天的市场价值。. 无风险利率：在一定时期内以一定的利率使货币可以无风险的信贷的利率. 利率与货币的时间 利率可以帮助我们评估投资计划 例如： 支出=（10000今天）×（1.07利率）=10700（一年后） 同理，我们也可运用无风险利率将未来的现金收入折现 利率与货币的时间 一单位货币在一段时间之后的价值可以写成 那么我们可以运用无风险利率将未来的货币收入折现. 未来收入的折现值（现值）=未来收益/无风险利率 利率与货币的时间 由于提供未来购买货币的折价，故我们称 未折现因子或折现率 现值与净现值决策法 净现值(NPV)未来成本或收益的价值以今天的现金来计算时，我们称之为现值（present value） 未来收益的现值与未来成本的现值之差称之为项目或计划的净现值（net present value） 净现值计算公式 NPV=PV(收益)-PV(成本) 净现值决策法则 【净现值是以今天的现金来代表项目的价值。那么好的项目的净现值都为正】 【净现值投资决策：制定投资决策时，要选择净现值最高的项目，选择这样的项目就相当于今天收到数额相等于项目净现值的现金。】 现值与净现值决策法 例： 某基金投资案例要求在年初支出10000元，年末时偿付11000元，如果无风险利率为5%，10%，15%时，投资人如何做出投资决定。 5%时：NPV=11000÷(1+0.05)-10000 10%时：NPV=11000÷(1+0.10)-10000 15%时： NPV=11000÷(1+0.15)-10000 在多个项目间选择 在多个项目间选择时以NPV最大的投资项目作为投资选择 套利与一价定律 套利（Arbitrage） 利用同一商品在不同市场的价格差别而进行买卖获利的行为成为套利（arbitrage） 我们将不需要承担任何风险或进行任何投资就可能获利的情况成为套利机会 一价定律 如果同一投资机会同时在不同的竞争市场上交易，则其在所有市场上的交易价格必然是相同的。 换句来说，未避免套利机会的出现，任何投资机会在不同的市场当中的价格应当是相同的。 无套利与证劵价格 证劵定价 无套利证劵的价格等于 价格(证劵)=PV(该证劵所有未来现金流) 无风险利率= 商业银行存款利率 无套利与证劵价格 依据债券价格确定利率 利用现值公式 证劵交易的净现值 正常市场中的证劵交易本身，既不会创造价值也不会损失价值。因此，可以将评估投资决策的净现值，与公司为投资筹集资金的决策或公司正考虑的任何其他证劵交易分离开来。 风险的价格 有风险与无风险现金流 有风险的未来现金流取决于风险的大小，入市场未来的经济走势 风险厌恶与风险溢价 投资者偏好安全的而非有同样均值但却有风险的收益 基于预期受到证劵的平均支付计算证劵的回报率成为预期回报率 投资评估(Ⅰ) 【货币的时间价值】 【复利】 【贴现】 【计算NPV】 【未来现金流的现值】 【通过NPV的计算公式】 NPV=现值(收益)-现值(成本) 【例子1】 。某公司面临两项投资选择，公司希望基于未来四年的现金流决定如何选择投资项目 如投资于第一项，公司将于开始时投资一千万元，未来四年的预计现金流将为5百万，4百万，4百万，3百万 如投资于第二项，公司将于开始时投资一千万元，未来四年的预计现金流将为2百万，4百万，5百万，5百万。 公司如何决策？ 【例子2】 。某银行投资计划: 计划在头五年每年投资10，000元与该账户并每年享受3%的年利。在接下来的20年里，投资者将继续享受每年3%的年利并每年获得1000元红