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齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、资本资产定价模型的导出（续） 由两式相等化简整理便得 或 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、资本资产定价模型的导出（续） 上式正是资本资产定价模型， 其中 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第四节　资本市场的有效性假设 一、什么是有效的资本市场 二、有效性的三种形式 三、关于证券价格变化的研究 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、什么是有效的资本市场 资本市场的有效性假设，是指证券的市场价格是一切相关信息的瞬时反映。这当然意味着要求一切有关信息能及时、廉价地传播给投资者。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、有效性的三种形式 （一）弱形式的有效性（Weak Form） （二）亚强形式的有效性（Semistrong Form） （三）强形式的有效性（Strong Form） Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 三、关于证券价格变化的研究 如果有谁能发现证券价格变化的规律性，预测价格变化，那么此人用不了多久就会成为世界上的首富。钱牵动脑筋，世界有成千上万的人从事过这一行当的研究，结果谁也没发现什么，谁也没有大富起来。 不过，这些研究倒发现了它的反面：证券价格的变化是随机的，是无规律可循的，作为这些研究的副产品，出现了有效资本市场的假设。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第十三章 投资组合理论与资本市场理论 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 本章是第十二章的自然延续和深化。在这里，我们将首先讨论资本市场里的无风险投资问题，然后介绍马考维茨（H. Markowitz）的“E－σ”分析方法，导出资本市场直线，并以此为基础推导出了资本资产定价模型，最后介绍资本市场的有效性假设。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第一节 无风险投资 一、消费模式的选择 二、无风险投资 三、实产投资机会 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、消费模式的选择 0 50 100 110 55 11 10 11 10 S1 S2 S3 B A 今年消费额 明年消费额 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、无风险投资 0 110 B＇ B＂ B S＇ S＂ A＇ A＂ A S 110 100 80 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 三、实产投资机会 生产机会曲线 财富直线 0 I* I A A1 A* S1 S* B B* Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第二节 投资组合理论 一、单个风险证券的选择 二、由两种风险证券构成的投资组合选择 三、由全部风险证券构成的投资组合 四、求非劣投资组合例题 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、单个风险证券的选择 （一）风险证券的评价准则 风险条件下的决策准则 投资者认为大的期望回报率比小的好，因此追求回报率期望值最大化。 投资者都是避免风险（Risk Aversion）的，即认为小的回报率均方差比大的好，因此追求回报率的方差最小化。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、单个风险证券的选择（续） （一）风险证券的评价准则 两个风险证券的比较 定义1：称 优于（Dominates） ，如果 定义2：给出备选方案（Alternative）集合S，称某证券是非劣的（Non-dominated）如果S中不存在任何证券优于它。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、单个风险证券的选择（续） （二）最优证券的选择 我们可以把单个证券的投资决策步骤总结如下： 估计出备选集合中每一个证券的期望回报率 和风险 。 求出备选集合中的非劣方案。 在非劣方案中进行选择。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、由两种风险证券构成的投资组合选择 现在只考虑有两个备选风险证券的情形，这两个证券仍分别用其回报率 和 表示，假定 和 之间不存在“优于”关系。 考虑投资组合如下： Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、由两种风险证券构成的投资组合选择（续） 组合 的期望值的均方差有下述计算公式： Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、由两种风险证券构成的投资组合选择（续） 这时，我们考虑的备选方案是由不同的和形成的投资组合，求解非劣方案就化为求解下述两目标规