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第五章第四节 汇率的决定 关于汇率的决定 汇率决定，是汇率理论中的核心问题，也是一个极为复杂的问题，主要涉及两方面问题： 1. 不同货币的可比性：铸币平价，金平价，货币购买力… 2. 外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断。 第五章第四节 汇率的决定 汇率决定的国际借贷说 1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。 但从阐释外汇供求角度看，有一般的意义。 2. 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。 第五章第四节 汇率的决定 汇率决定的国际借贷说 3. 外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而 它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。因而有均衡汇率模型： 第五章第四节 汇率的决定 汇率决定的购买力平价（PPP）说 1. 这是一种在很长历史且影响深远的汇率理论。 中心思想是，人们所以需要外国货币，无非是因为外国货币具有在国外购买商品的能力。 2. 货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 绝对购买力平价： 相对购买力平价： 第五章第四节 汇率的决定 汇率决定的购买力平价说 3. 这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 第五章第四节 汇率的决定 汇率与购买力评价在计算人均GNP计算中的差异 1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国的人均GNP。 各国的GNP是以各该国的本币统计的，因而有个换算为美元的问题。 换算采用两种方法：一是按汇率折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。 第五章第三节 汇率与币值、汇率与利率 汇率与购买力评价在计算人均GNP计算中的差异 2. 以世界银行《2000/2001年世界发展报告》公布的1999年的中国数字为例： 中国按购买力平价（PPP）计算的人均GNP同按汇率（图表集）计算的人均GNP之比是： US$ 3 291 : US$ 780 = 4.22 : 1 　 即按购买力平价计算的人均GNP是按汇率计算的 4.22 倍。 第五章第三节 汇率与币值、汇率与利率 汇率与购买力评价在计算人均GNP计算中的差异 第五章第四节 汇率的决定 汇兑心理说 1. 汇兑心理说在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。 2. 在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。 不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。 第五章第四节 汇率的决定 汇率决定理论的发展 1. 现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和货币供给的角度进行分析。背景是: ⑴各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素； ⑵在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等联系日益加强，相互影响、相互制约； ⑶各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素的影响加强。 第五章第四节 汇率决定汇率决定理论的发展 2. 其中主要如： 货币分析说：认为汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。 金融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产的供求。 第五章第四节 汇率决定两点启示 1. 随着世界经济的发展，影响汇率的因素不断增多，汇率理论也在发展、充实，并趋于相互渗透，趋于综合化。相应地，汇率决策，也不应是一成不变。 2. 在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，需要分辨长期起作用的基本因素和短期因素，并进行综合分析。汇率反映两国货币分别代表的价值之比，但由于供求、利率、政治等各种因素的影响，由于国与国的经济条件存在的差异，特别是由于国家干预，市