石油化工行业投资组合研究报告整理版.doc

石油化工行业投资组合研究报告 核心观点: 上月投资组合表现超越行业指数 6.63 个百分点 11 月随着北半球气温下降，北半球进入冬季取暖油储油期，全球石 油需求有所回升，国际油价将小幅上升 钻井和油田服务业保持较好的增长，相关公司中海油服已经处于 16 倍 PE 被低估的状况 化工关注未反映甲乙酮价格大幅上升的天利高新，有原料优势的化 纤龙头山西三维和染料龙头浙江龙盛 投资组合： 11 月随着北半球气温下降，北半球进入冬季取暖油储油期，全球石油 需求也有所回升，国际油价将小幅上升，钻井和油田服务业继续保持较好 的增长，相关公司中海油服仍然处于被低估的状况，是上游关注重点，另 外中国石化因烯烃向好，估值偏低，也值得关注。下游化工行业中化肥、 农药受国家增加农民收入控制农资价格上涨政策影响较大，很难看好，但 有原料优势的化纤随着北半球消费进入旺季，需求增长带来业绩上升，可 关注相关龙头山西三维。染料和助剂由于出口恢复及内需增长，可关注相 关龙头浙江龙盛。另外，甲乙醇价格大幅上升可关注股价还未表现的天利 高新。 主要风险因素： 1、石化、化工行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大， 向上或向下远超出我们预测的波动区间。 2、产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利。 3、公司生产装置发生安全生产事故 月度投资组合： 股票名称 天利高新 中海油服 山西三维 浙江龙盛 中国石化 股票代码 600339 601808 000755 600352 600028 权重（%） 20% 20% 20% 25% 15% 股价(元) 2009A 10.57 16.46 10.46 12.19 8.91 0.217 0.697 0.023 0.456 0.707 EPS（元） 2010E 0.512 1.028 0.158 0.620 0.903 2011E 0.622 1.229 0.706 0.780 0.999 甲乙酮价格上涨 钻井与油田服务高增长 BDO 产品价格上涨提升公司业绩 闰土上市提升估值，染料销售看好 烯烃利润较高，被市场低估 入选投资组合理由 分析师 李国洪 ：liguohong@ ： （8610）6656 8876 执业证书编号：S0130207091551 相关研究 1、 《石油化工 2008 年策略报告：寻找结构分化 之受益者》 08.01.02 2、 《石油化工 2009 年策略报告：双石双降促双 赢》 08.10.20 3、 《石油化工 2010 年策略报告： C 变革炼油， 低 成长引领化工》 10.01.01 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 投资概要： 11 月投资逻辑与投资思路： 11 月随着北半球气温下降，北半球进入冬季取暖油储油期，全球石油需求也有所回升， 国际油价将小幅上升， 钻井和油田服务业继续保持较好的增长， 相关公司中海油服仍然处于被 低估的状况，是上游关注重点，另外中国石化因烯烃向好，估值偏低，也值得关注。下游化工 行业中化肥、农药受国家增加农民收入控制农资价格上涨政策影响较大，很难看好，但有原料 优势的化纤随着北半球消费进入旺季，需求增长带来业绩上升，可关注相关龙头山西三维。染 料和助剂由于出口恢复及内需增长，可关注相关龙头浙江龙盛。另外，甲乙醇价格大幅上升可 关注股价还未表现的天利高新。 估值与组合投资建议： 钻井和油田服务业保持较好的增长，相关公司中海油服处于 16 倍 PE 被低估的状况，是 上游关注重点。化工方面染料和助剂由于出口恢复及内需增长，且龙头公司浙江龙盛 PE 只有 19 倍，也处于低估状态。有原料优势的化纤山西三维明年预期 PE 在 15 倍左右，因产品价格 上升受益的天利高新明年预期 PE 也只有 17 倍左右，可重点关注。另外，中国石化也只有 9 倍 PE 水平，故 11 月投资组合建议关注天利高新、中海油服、山西三维、浙江龙盛和中国石 化。 股票权重说明： 天利高新（600339）因股价未反映甲乙酮价格大幅上升，我们给予 20%的权重。因钻井 和油田服务业保持较好的增长，我们给予中海油服（601808）20%的权重。山西三维（000755） 因原料优势明显业绩回升较快，我们给予 20%的权重。浙江龙盛（600352）因染料进入消费 旺季给予 25%权重。中国石化（600028）给予 15%权重。 组合表现的催化剂： 产品价格上升及国家推出更多刺激政策。 主要风险因素： 1、石化、化工行业与国际油价相关性极强，国际油价