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行业研究报告 商品零售行业 增 持 投资要点： ● 2004 年1－10 月，我国社会消费品零售总额43422 亿元，同比增长13.1％。预计2004 年 全社会消费品零售总额增幅为13%左右,扣除价格上涨因素,实际增幅比2003 年提高约两个 百分点。预计2004 年商业零售板块净利润增幅将超过40%。 ● 2004 年12 月11 日，外商投资大陆零售领域全面放开。这一全新变化，将体现在企业竞争 力量的对比，零售市场的发展环境、发展趋势等方面，从而使中国零售业发展站在国际化 竞争新起点。全面开放，将使中国零售市场的竞争提升为国际化的竞争，国内外零售企业 之间的融合度将进一步增强，我国零售行业的经营管理水平将得到有效提高。 ● 外资零售商将通过新开门店和收购兼并加快进入国内市场，内姿零售商的生存空间将会受 到进一步的挤压，市场的结构性调整、业态的加速升级将会成为未来一个时期国内零售市 场尤其是中西部地区市场发展的鲜明特点。 ● 从外资进入中国零售业10多年的发展历史看，在上海、北京、深圳、大连等外资进入最早、 零售市场竞争最激烈的城市，也是国内零售企业成长最快、竞争力最强的地区。而且，我 国地区发展的区域化差异、交通等基础设施的不完善、供应商的分散及其信息技术运用的 落后，使得国际零售巨头“低价竞争”这一最具杀伤力武器在今后数年里难以得心应手地 运用，从而给了内资零售商与外资抗衡的难得历史机遇。因此，对于全面放开后国内零售 企业的生存和发展，我们没有理由感到悲观。 ● 重点公司点评：小商品城（600415）、百联股份（600631）、华联综超（600361）、 南京新百（600682）。 零售行业价格走势图(04-01-02---04-12-10) 0 2 4 6 8 10 12 上证指数 零售行业指数 国泰君安证券 行业研究报告 2 预计2004 年全社会消费 品零售总额为51801 亿 元，比上年增长13%左 右，增长幅度是近8 年来 最大的一年。 国民经济的高速增长，是 消费需求增长的最主要 推动因素。而固定资产投 资的加速增长、物价水平 的回升和人民币升值预 期等因素也对消费需求 起到了有效的拉动作用。 与2002 年同期相比， 2004 年前三季度零售板 块净利润增长34.77%。 数据对比表明，零售板块 经营业绩已经处于上升 周期。 2004 年商品零售市场销售增幅加大 2004 年以来，我国商品零售市场销售继续保持良好增长态势。1－10 月， 社会消费品零售总额43422 亿元，同比增长13.1％。其中，10 月份社会 消费品零售总额4365.4 亿元，同比增长14.2％。预计2004 年全社会消 费品零售总额增幅为13%左右,扣除价格上涨因素,实际增幅比2003 年提 高约两个百分点。 图一：1999-2004年我国消费品零售总额（亿元） 31135 34153 37595 40911 45842 51801 数据来源：中国统计年鉴，国泰君安证券研究所。2004 年为预测值。 我国商品零售市场销售增幅加大的主要原因：一是国民经济的高速增长对 消费需求的促进作用加大。2004 年我国国内生产总值增长将超过9%，城 镇居民人均可支配收入和农民人均纯收入实际增长将分别超过7%和百 6%。二是投资对消费需求的拉动作用显著增加。2003 年以来，我国固定 资产投资加速增长。2003 年我国固定资产投资比上年同期增长了28.4％， 2004 年1-10 月比上年同期增长了29.5％。三是物价总水平由降转升。2003 年，我国居民消费价格指数同比上涨1.2％，2004 年1-10 月同比上涨4.1 ％。基于“买涨不买落”的消费心理，物价水平的回升为消费增长奠定了 良好基础。四是人民币升值预期对消费需求的刺激作用加大。 2004 年商业零售板块经营业绩明显回升 2004 年前3 季度，商业零售板块平均主营收入1435.89 百万元，同比增 长16.42%；平均净利润25.97 百万元，同比增长49.95% ；平均每股收益 0.106 元,同比增长41.33%。预计2004 年商业零售板块净利润增长幅度将 超过40%。 数据来源：国泰君安证券研究所。 商品零售板块经营业绩回升主要来自三个方面：一是零售连锁类公司利润 0 10 20 30 2002 2003 2004 图二：近3年前3季度净利润变化情况（百万元） 国泰君安证券 行业研究报告 3 2004 年前3 季度，零售 板块亏损企业由上年同 期的10 家减少到5 家， 同比减亏69.54%。 全面开放后，中国零售市 场将面临更多新的外资 巨头的进入以及原有外 资零售企业扩张的提速。 增长水平较高，2004 年前三季度其净利润增幅为46.57%；二是以北京地 区为代表的受“非