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承兑汇票迷局——影子银行膨胀 　　 　　利率市场化虽不时小步前行，但关键环节改革迟滞，导致利率双轨深化，影子银行膨胀。应下决心放开利率管制，打破利润垄断，发展民间金融 　　11月8日，为解决中小企业资金及债务问题，温州全面实施地方金融创新战略，力图重塑当地金融市场。此轮宏观调控和货币收紧以来，这个中国最富民间金融创新精神的地区，正饱受企业倒闭、实业空心化和金融信用断裂之苦。 　　此种危局，有其存在的特定环境：实际负利率与市场资金需求助长民间借贷规模，管制利率下的资金价格扭曲，放纵了非正规借贷渠道的野蛮滋长。 　　温州之困，将利率市场化推向前台，金融结构性改革难以回避。利率市场化自上世纪90年代即启动，其间虽不时小步前行，但关键环节改革迟滞，导致利率双轨深化，影子银行膨胀。 　　近十年来，随着中国经济规模扩大，管制利率进一步扭曲了资金价格，影响广泛而深远：宏调传导不畅、资金配置无法优化、金融机构创新动力不足等。近年游资涌动、炒房、民间借贷疯长、银行表外业务剧增，追根溯源，都与管制利率存在必然关联。 　　虽然利率市场化探路多年，但存贷款利率却并未实质放开。利率管制虽维持银行业利润，却贻害众多，对国有银行深度市场化亦极为不利。如今国有银行改革已告一阶段，市场适应性和核心竞争力明显提高，应下决心放开利率管制，打破利润垄断，促进资金配置优化，鼓励民间金融发展。 　　诚然，这一改革推进影响甚广，需精心筹谋而动，以免引发系统风险甚或金融危机。正因为此，应尽早完善金融风险监控体系，建立金融机构退出机制，有序推进存贷款利率逐步放开，化解影子银行膨胀沉疴，开启金融市场化全新天地。 ——编者 　　在货币紧缩周期，银行贴现规模压缩，大量票据只能通过地下市场贴现，巨额资金在金融机构“体外循环”，严重影响货币政策有效性 　　10月25日，温州正得利鞋业1000万元银行承兑汇票到期，由于该企业老板沈奎正已跳楼身亡，中国建设银行温州分行府前支行不得不为该笔损失垫款900万元。 　　一位沈奎正的债权人介绍，沈奎正利用该公司为“融资平台”，通过银行贷款、票据贴现和民间吸存筹得资金，涉足高利贷业务。据了解，其所涉银行资金1.5亿元，其中，银行承兑汇票总计7340万元。 　　在温州最近集中爆发的“断贷潮”中，以承兑汇票为代表的“影子银行”频频现身，成为此轮民间借贷危局一个重要的幕后推手。 　　据接近温州官方的知情人士估算， 10月初由于老板跑路造成的银行承兑汇票敞口风险损失或高达7亿元，而当地银监局公布的贷款类损失近16亿元，这意味着，所有损失中近三分之一祸起承兑汇票。但迄今，温州官方未正式公布承兑汇票的敞口风险损失。 　　2010年以来，货币政策持续收紧，温州地区票据融资余额快速上升，承兑汇票因游走于银行表外业务，得以规避信贷规模监管而异常活跃。温州金融办的数据显示，截至今年9月，银行承兑汇票余额近1600亿元，此余额在2010年初达到最高值1833亿元，占当时贷款余额的30%。 　　《财经》记者调查发现，温州当地银行承兑汇票的传统支付结算功能被大幅弱化，已成为企业融资的重要渠道。 　　由此，民间也产生了一大批郑珠菊、沈奎正这样的“票商”，通过倒卖承兑汇票，满足自身资金周转需求，并发放高利贷。同时他们还扮演“掮客”角色，向中介公司和银行介绍票据贴现“生意”，从中获取劳务费或者差价。 　　在这一大批“票商”背后，一个藏匿于正规金融机制下、跨区域的“地下票据市场”，逐渐浮出水面。部分股份制商业银行和农村信用合作社等，或通过转贴现，套取利差收益；或以票据转贴现卖断并买入返售，逃避贷款规模监管。 　　针对此类违规操作，中国银监会曾在6月份连续下发三份文件，进行全面禁止。但“影子银行”的隐蔽性令上述地下票据活动依然兴旺。 　　地下票据市场的融资尚无法统计，但是温州今年9月1600亿元的票据余额和当地银行不到58亿元贴现金额之间，超过1500亿元的差额可显示出地下票据市场的巨大能量。 　　中信银行一位票据业务资深人士表示，承兑汇票作为银行主动调整资产结构的工具，拥有很大自主性和灵活性，规模监管对其基本失效。 　　央行统计数据显示，今年上半年社会融资规模为7.76万亿元，其中，银行承兑汇票增加1.33万亿元，达到历史峰值。这意味着银行通过表外票据业务，隐性放大信贷规模，输血民间融资。 　　●正得利危情 　　这家鞋业公司所欠银行债务中，承兑汇票3800万元，流动资金贷款2490万元，前者为后者1.53倍 　　温州鹿城正得利鞋业有限公司(简称正得利鞋业)是一家从事皮鞋生产、销售的当地中型企业。 　　9月27日，该公司法人沈奎正因高利贷资金链断裂，在温州市望江东路顺锦商厦A幢2203室跳楼身亡。其身后联带两家相关企业，债务合计1.5亿元。 　　一份该企业贷款银行重大风险事项报告显