第02章金融产品.ppt

Chapter 02 金融产品 引言 金融机构交易大量不同类型的金融产品。理解这些产品的交易方式、收益－风险特性、结算规则等对风险管理活动的顺利开展具有至关重要的作用。 本章介绍主要金融产品的： 设立背景 交易过程 应用方式 2.1 市场 金融产品市场可分为两类： 交易所交易市场（Exchange traded） 场外市场（Over-the-counter ，OTC) 2.1 市场 交易所交易市场 芝加哥期货交易所（CBOT） 纽约证券交易所（NYSE) 芝加哥期权交易所（CBOE） 上海证券交易所 深圳证券交易所 上海黄金交易所 上海期货交易所（金属） 大连商品交易所（农产品） 郑州商品交易所（农产品） 中国金融期货交易所（股指期货） …… 2.1 市场 2.1 市场 交易所的主要职责： 定义交易合约 组织交易 使交易双方的利益同时得到保护 传统上，交易双方在交易所内相见并通过特定手语达成交易，而现在交易更多的是采用电子交易系统。 2.1 市场 2.1 市场 同传统手语形式相比，电子交易更为轻松，但并非所有人都喜欢用电子交易。 有时做市商（market maker）会促成交易的发生。做市商既通报其买入价格（bid price），又提供其卖出价格（offer price）。 2.1 市场 场外市场 由电话和计算机将金融机构和大型企业的交易员以及基金经理联系在一起的网络系统。银行等金融机构通常扮演做市商的角色。 场外交易的最大优点是合约内容不受交易所限制。 场外市场用于交易的电话通常都是被录音的。 场外市场交易额远远大于交易所交易市场。 2.1 市场 2.1 市场 信用风险 场外市场与交易所交易市场的一个重要区别在于信用风险的大小。 场外市场也常采取措施来降低交易中的信用风险，但某些信用风险还是会存在。 2.2 多头头寸与空头头寸 最简单的交易，例如： 买入100股IMB股票 卖出100万英镑 买入1000盎司黄金 卖出价值100万美元的通用汽车公司债券 第一个交易往往发生在交易所内，而其它三个交易更可能是场外交易，但四种均属现货交易。 2.2 多头头寸与空头头寸 卖 空 在某些市场里，你可以卖出现在你并不拥有而在今后有意买回的产品，这类交易称为“卖空”。 假定某投资人想通过其经纪人卖空500股IBM股票，经纪人往往可以通过借入某位客户的股票，并将股票在交易所进行变卖来执行投资人的命令。 2.2 多头头寸与空头头寸 投资人可以按照其意愿，将卖空交易持有到任意时刻，其前提是经纪人可以随时借入股票。 在今后的某个时刻，投资人可以买入500股IBM股票对自己的卖空交易进行平仓，这些买入的股票用来偿还在此之前借入的股票。 股票价格↑，投资人收益↓；股票价格↓，投资人收益↑ 2.2 多头头寸与空头头寸 在卖空交易平仓前，如果经纪人不能再借入股票，投资人就会受到卖空挤压（short-squeezed），又称“轧空”。 此时，无论投资人是否愿意，都必须对其卖空交易进行进行平仓。 2.2 多头头寸与空头头寸 表2-1 买入股票、卖空交易分别对应的现金流 2.2 多头头寸与空头头寸 在卖空交易中，卖空方一定要在经纪人处开设一个保证金账户，这个保证金账户是为了保证在股票价格上涨时投资人不会违约。 关于卖空的规则经常改变，比如SEC在2007年7月取消了卖空交易中的提价交易规则（只有证券价格在最近一段时间呈上升趋势时才允许卖空），2009年4月重新启用这一规则。 《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》解读 2.3 衍生产品市场 衍生产品：价格取决于（或来源于）其它市场基本变量的产品。 远期 期货 互换 期权 …… 2.3 衍生产品市场 2.4 最基本的衍生品 远期合约 合约的买方在将来某一特定时刻以某一特定价格买入某种特定资产。 买入资产的一方称为多头（Long position）；另一方称为空头（short position） 。 外汇远期合约在市场上非常流行。 2.4 最基本的衍生品 2.4 最基本的衍生品 假定在当天，美国A企业财务总监已经预知在6个月后，公司要支付B企业100万英镑。 为了防止外汇汇率波动带来的风险，他可以同该银行签订一个远期合约。 该合约规定，在6个月后，A企业必须以每英镑1.8133美元的价格买入100万英镑，共花费181.33万美元。同时，银行必须进行相应的反向操作。 2.4 最基本的衍生品 该合约签署后会产生什么样的结果？ 6个月后，如果汇率上涨至每英镑价值1.9000美元，这时A企业能够以每英镑1.8133美元的价格买入100万英镑，则这时该合约对A企业价值+86