分级基金浅析.ppt

分级基金浅析 目录 美国杠杆基金的发展情况 美国杠杆基金的起源与现状 杠杆基金的诞生：1986年，美国市场上推出了第一只封闭式杠杆基金 杠杆基金的现状：据CEFA统计，截止到2011-7-17，美国现有的654只封闭式基金中，有445只封闭式基金运用的杠杆 美国杠杆基金的发展情况 美国杠杆基金运用杠杆的方式 基金运用杠杆的方式：美国的基金多为公司制，所以他们可以通过发行债券或优先股的形式来运用杠杆； 优先份额的交易：优先份额的交易通过一个独立的拍卖代理人进行的拍卖竞价活动完成； 优先份额的利率：优先份额的利率结构在每次拍卖后都需要重新设置； 拍卖的典型的情况：每7天或28天优先份额进行一次交易，并且分红利率进行一次重置，投资者通过经纪人来提交拍卖报价指令，经纪人转手将这些报价提交给拍卖代理人，在成交之后，所有的份额均会享受新的利率； 拍卖的失败情况：在拍卖过程中卖单数量过多，经纪人无法提出相对数量的买单而导致拍卖流产； 拍卖失败情况的原因：出于对市场的担忧导致的流动性问题； 拍卖失败情况的解决：拍卖失败后，所有的份额均享受一个预先设定的最高的利率水平，想要卖出的投资者将以此利率被迫持有基金份额至下一个拍卖日； 我国分级基金发展情况 分级基金运作概述 美国杠杆基金产生杠杆的方式：美国的该类基金称为杠杆基金更为合适，美国的基金多为公司制，所以他们可以通过发行债券或优先股的形式来运用杠杆。 我国的分级基金产生杠杆的方式：我国的分级基金是一种本土化创新。由于国内的基金都为契约制，暂时不能发债或使用衍生品，因此结构化分级是我国的公募基金产品获取杠杆的主要方式。 结构化分级：所谓结构化分级是将基金份额分为优先份额与普通份额两个级别，两级基金资产合并运作，基金运作的收益按照约定的收益分配方式在两者之间分配；其中优先份额享有优先分配权，为低风险品种，适合风险承受能力较低的投资者；普通份额享受剩余收益，基金运作收益在满足优先份额收益分配后的部分将分配给普通份额，为利用杠杆效应的高风险品种，适合风险承受能力较高的投资者。 我国分级基金发展情况 我国分级基金发展情况 我国分级基金发展情况 我国分级基金发展情况 我国分级基金发展情况 我国分级基金发展情况 银华深证100分级基金市场表现 我国分级基金发展情况 天弘添利B、富国汇利分级基金市场表现 我国分级基金的运作模式 模式一：以国投瑞银瑞福、天弘添利为代表 份额类别：优先份额、普通份额； 募集方式：分开募集； 交易方式：优先份额定期开放、普通份额封闭运作并上市交易； 杠杆控制：优先份额开放申购时，“量出为入”； 我国分级基金的运作模式 模式二：以长盛同庆、富国汇利为代表 份额类别：优先份额、普通份额； 募集方式：合并募集，募集过后按照一定的比例拆分； 交易方式：优先份额和普通份额上市交易； 我国分级基金的运作模式 模式三：以银华深证100、信诚中证500为代表 份额类别：优先份额、普通份额、基础份额； 募集方式：场外认购的确认为基础份额，场内认购的拆分为优先份额和普通份额； 交易方式：优先份额和普通份额上市交易，基础份额可以进行申购赎回； 配对转换机制：包括分拆和合并两个方面。分拆是将基础份额按照一定比例拆分为优先份额和普通份额，合并是将一定比例的优先份额和普通份额合并成基础份额； 份额折算：包括定期折算和不定期折算。折算后，三类份额的单位净值和份额数将发生相应的变化，同时优先份额和普通份额的持有人持有的基金份额的类别也可能发生变化； 我国分级基金的运作模式 模式三：以银华深证100、信诚中证500为代表 我国分级基金的运作模式 我国分级基金的运作模式 东方中证100分级基金介绍 产品设计要点 投资策略：被动投资，跟踪中证100指数 运作模式：模式三 份额配比：1：1 优先份额约定收益率：1年期同期银行定期存款利率（税后）+3.5% 运作周期：1年 份额折算： 定期折算：每个运作周期到期日，优先份额的单位净值折算为1.00，超过1.00的部分折算成基础份额； 不定期折算：基础份额的单位净值超过2.00时，将三类份额的单位净值均折算为1.00，超过1.00的部分均折算成基础份额； 不定期折算：普通份额的单位净值小于0.25时，将三类份额的单位净值均折算为1.00，并保持优先份额和普通份额的配比不变，剩余部分均折算成基础份额； 东方中证100分级基金介绍 实证分析-三类基金份额累计收益率 东方中证100分级基金介绍 实证分析-普通份额的资金杠杆的变化 资金杠杆的变化：份额的定期及不定期折算使得普通份额的资金杠杆曲线出现“断点”的迹象 东方中证100分级基金介绍 实证分析-份额折算的情形及其对于资金杠杆的影响 东方中证100分级基金介绍 分级运作带来的主要风险点 上市交