風險管理的必要性.pptVIP

風險管理的必要性 風險管理的必要性：財務價格的不可預測 　　　　　　　　　性(forecasters flunk) 效率市場?價格變動是隨機的 　　　　?未來價格的最佳預測值就是今 　　　　　天的價格 風險暴露(Risk exposure)的種類(1/3) 1. transaction exposure交易暴露 　　因財務價格(Financial price)*改變引起 收入或支出總額改變的風險，稱之為交易 暴露。 　　以Laker Airlines公司為例，1970年代因 英鎊強勢，英國人到美國渡假的人很多， 班機因此經常客滿，Laker Airlines於是增購 風險暴露(Risk exposure)的種類(2/3) 5架DC-10客機。其收入為英鎊，購機支出 則為美金，此為一transaction exposure。 1980年代，美金升值，Laker Airlinesup因匯 兌損失大筆資金。 2. economic exposure經濟暴露 　　因財務價格波動而造成企業的經濟競 爭力下降的風險暴露，稱之為經濟暴露。 例如在Laker Airlines的例子中，因美元升值， 風險暴露(Risk exposure)的種類(3/3) 英國人到美國渡假的人數因而銳減，導致 客機收入減少。 3. translation exposure轉換暴露 　　外國資產的價值轉換成以本國貨幣計 價時的價值變化，稱為之轉換暴露。轉換 暴露因為沒有交易產生，故只有帳面價值 的改變。資產因匯率改變而損失價值?損 益表？?資產負債表？ 對於利率風險固有的經濟暴露(economic exposure)的產業：營建業和建材業 利率上升時，因貸款利息負擔增加，造成 家計部門對於住家大樓(housing)的需求會減 少，因此營建廠商的收入會減少。 例　USG公司 1991年美國處於高利率時期，房地產不景氣?收入減少且在三年前(1988)，USG為避免被併購，因此增加負債額度?支出增加。 運用(implication)：營建業的資產不適宜投資於政府或公司債，理由是利率上升時，債券的價格下跌，對公司的負面影響會增加。較不適宜浮動利率借款(負債)，因為利率上升時，公司利息成本會上升。 殖利率曲線改變的影響(1/3) 　　美國儲貨協會(U.S. SL)吸收短期存款 資金以從事長期固定利率房地產貨款。 　interest rate transaction exposure(?) 　interest rate economic exposure: (?) i↑ ?房地產貸款↓ 殖利率曲線改變的影響(2/3) 殖利率曲線改變的影響(3/3) 潛在的利率風險 1. yield curve上升，及利率全面上揚。 2. yield curve downward，即短期利率高於長期利率。 結果：US SL破產 * * *Financial prices包括：匯率、利率和商品價格(commodity price)。 y T *