四季度A股市场展望和行业选择.pptVIP

第一章 股市波折：业绩向上，流动性拐点渐现 业绩向上：盈利拐点已现，趋势向上 经济向上：增速见底回升 预计此轮业绩复苏强度弱于06－07年周期 而估值扩张速度却远超上一回 年初流动性快速膨胀，然而拐点已至 融资、再融资浪潮 个人投资者情绪摇摆 调整剧烈：九个月的1800点和一个月的800点 冲高回落之后，基础材料、汽车、房地产领先，金融、消费落后 A股与海外股市“脱钩” 第二章 盈利预期乐观，估值吸引力分化 近期盈利预测大幅上调，助长乐观情绪 各行业净利润上调幅度（从09年1季报之后至今） 上半年盈利同比下降9.0%，降幅收窄 全年预测及上半年业绩隐含下半年环比增长10.3% 全年预测及上半年业绩隐含下半年环比增长10.3% 09全年业绩预测较为乐观 10年业绩增长的乐观预期取决于经济复苏的持续性 10年业绩增长的乐观预期取决于经济复苏的持续性 去年年底以来的行业表现和中报的业绩表现 与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－煤炭 与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－钢铁 与过去盈利周期相比，基础材料总体估值扩张超前 －－有色 金融板块下跌之后估值合理 －－银行 弱周期板块市盈率低于历史平均，相对吸引力上升 －－ 医药 弱周期板块市盈率低于历史平均 －－ 食品饮料 第三章 投资建议：由早周期转向稳定增长的内需行业 4季度股市展望 8月4日以来的结构调整初见倪端 强周期板块已大幅跑赢近8个月 银行与地产板块轮动 经济复苏下股市非线性表现（美国） 从“早周期”到“弱周期”（美国） 行业配置建议 中金A股推荐组合 谢 谢！ 对应09年21％和10年24％的盈利增长预期，我们认为15～20倍的动态市盈率为沪深300指数的合理区间。目前沪深300的动态市盈率为17.3倍（20倍09年和16倍10年）有基本面支持。 看平A股中期走势。09年全年呈现先冲高，后平盘整理的总体走势。我们年初预测的“前高后平”或“前高后低”实现的可能性较高。信贷/流动性趋紧，估值进一步扩张趋势将受到抑制。尽管经济/业绩继续向上，09－10年盈利预期已经较为乐观，超预期可能性不大。年内区间波动格局的可能性较大。 在信贷扩张放慢，市场流动性受压的情况下，经济/业绩基本面对股市的支持愈加重要。建议降低配置的beta，未来盈利增长确定性强的弱周期板块有望在下半年有好的相对表现。 未来房地产和出口的表现（尤其是9－10月份）对经济复苏持续性的判断十分重要。如果这两个行业数据显著高（低）于预期，很可能改变市场对10年上市公司业绩的预期，给股市带来向上的动力（向下压力）。 资料来源：中金公司研究部，截至2009－9－2。 资料来源：中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部 资料来源：Datastream，CEIC，中金公司研究部 震荡中增加一点确定性 四季度A股市场展望和行业选择 第一章 股市波折：业绩向上，流动性拐点渐现………………………… 2 第二章 盈利预期乐观，估值吸引力分化………………………………… 13 第三章 投资建议：由早周期转向稳定增长的内需行业………………… 30 目 录 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：TX info，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：TX info, WIND, 中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部。截至2009－9－2。 资料来源：中金公司研究部，截至2009－9－2。 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 资料来源：朝阳永续，中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部 资料来源：TX info, WIND, 中金公司研究部 中金研究覆盖公司行业汇总预示上半年净利润同比下降9.0%，较1季度降幅略有收窄。2季度环比增长33%。目前隐含的下半年盈利增长预测，同比80.6%，环比10.3%，反映了行业层面盈利复苏的预期。 09年上半年盈利自下而上合计 全年盈利隐含09年下半年增速 资料来源：WIND，中金公司研究部 09年上半年盈利自下而上合计 全年盈利隐含09年下半年增速 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 关键因素之一：房地产 资料来源：WIND，中金公司研究部 关键因素之二：出口 资料来源：WIND，中金公司研究部，截至2009－9－2。 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研究部 资料来源：WIND，中金公司研